ब्लैकस्टोन के जस खैरा बोले, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के कर्ज को लेकर चिंताएं बेबुनियाद

ब्लैकस्टोन के जस खैरा ने कहा है कि एआई के विस्तार के लिए लिए जा रहे भारी कर्ज को लेकर बाजार की चिंताएं जरूरत से ज्यादा हैं। उन्होंने स्पष्ट किया कि इस क्षेत्र का वित्तीय ढांचा 2008 के वित्तीय संकट जैसा कमजोर नहीं है क्योंकि इसके पीछे दुनिया की सबसे मजबूत कंपनियां हैं।

आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस के क्षेत्र में बुनियादी ढांचे के विकास और कंप्यूटिंग क्षमताओं को बढ़ाने के लिए भारी मात्रा में पूंजी की आवश्यकता हो रही है। इस बढ़ते तकनीकी बदलाव के बीच वित्तपोषण से जुड़ी चिंताओं को खारिज करते हुए ब्लैकस्टोन के कार्यकारी जस खैरा ने बड़ा बयान दिया है। उनका कहना है कि एआई के विस्तार पर उठ रहे कर्ज के सवाल और बाजार की आशंकाएं जरूरत से ज्यादा बढ़ाई गई हैं।

एआई विस्तार और ब्लैकस्टोन की रणनीतिक भूमिका
मोबाइल और सॉफ्टवेयर एज ए सर्विस जैसे पिछले तकनीकी दौरों के विपरीत, एआई की ओर यह बदलाव बेहद भारी निवेश की मांग करता है। इस विशाल पूंजी की जरूरत के कारण ही 1.3 ट्रिलियन डॉलर की प्रबंधित संपत्ति वाली कंपनी ब्लैकस्टोन इस पूरे तकनीकी परिवर्तन में एक अहम भूमिका निभा रही है। यह फर्म डेटा सेंटर के लिए बड़े कर्ज देने से लेकर अग्रणी एआई मॉडल और एप्लिकेशन में निवेश करने तक, विभिन्न रणनीतियों के तहत चेक जारी कर रही है।

इसी साल कंपनी ने सैन फ्रांसिस्को में अपनी एआई पहलों के लिए एक केंद्रीय केंद्र ब्लैकस्टोन एन1 की शुरुआत की थी। इस समूह की कमान जस खैरा के हाथों में है, जो एआई के इस केंद्र में काम करने के लिए न्यूयॉर्क से वहां स्थानांतरित हुए थे। जस खैरा ने इस बात पर जोर दिया कि ब्लैकस्टोन पारंपरिक वेंचर कैपिटलिस्टों से अलग है क्योंकि उसका मुख्य ध्यान कंप्यूट फाइनेंसिंग पर है और वह कर्ज से लेकर इक्विटी तक के लचीले पूंजी ढांचे की पेशकश करने में सक्षम है।

नियोक्लाउड फंडिंग और कोरइवे का ऐतिहासिक सौदा
ब्लैकस्टोन वर्तमान में हाइपरस्केलर्स के बाहर कंप्यूट की सबसे बड़ी मालिक है, चाहे वह नियोक्लाउड में निवेश हो या डेटा सेंटर में, और वह कंपनियों का समर्थन करने के लिए इस कंप्यूट का रणनीतिक रूप से उपयोग कर रही है। उदाहरण के लिए, ब्लैकस्टोन एन1 ने कई कंप्यूट-संबंधित सौदों में प्रमुख भूमिका निभाई है। इनमें क्रक्स एआई भी शामिल है, जो गूगल के साथ साझेदारी में शुरू किया गया एक नियोक्लाउड है और जिसका उद्देश्य इसके कस्टम टीपीयू का व्यावसायीकरण करना है। ब्लैकस्टोन ने एक निवेशक के तौर पर इसमें 5 अरब डॉलर की प्रतिबद्धता जताई थी। इसके अलावा कंपनी ने चार साल पुरानी चिप स्टार्टअप एच्ड का भी समर्थन किया है, जिसके तीव्र विकास ने निवेशकों का ध्यान खींचा है। नियोक्लाउड ऐसे क्लाउड प्रदाता हैं जो एआई जीपीयू बुनियादी ढांचे को किराए पर देते हैं।

ब्लैकस्टोन ने एक अनूठी वित्तपोषण संरचना तैयार की, जिसके जरिए उसने वेंचर समर्थित नियोक्लाउड को भारी रकम उधार दी। यह फंडिंग प्रतिबद्ध ग्राहकों के अनुबंधों का विश्लेषण करके और गिरवी रखे गए जीपीयू के आधार पर दी गई। इस तरह का ब्लैकस्टोन का पहला सौदा 2023 में कोरइवे के साथ हुआ था, जो चैटजीपीटी के लॉन्च के बाद मांग में भारी उछाल आने के ठीक बाद हुआ था। जस खैरा के अनुसार, उस समय मात्र 30 मिलियन डॉलर के राजस्व और न्यूनतम लाभप्रदत्ता के बावजूद कोरइवे ने 2.3 अरब डॉलर के ऋण के लिए ब्लैकस्टोन से संपर्क किया था।

मजबूत ग्राहकों पर आधारित ऋण मॉडल
कोरइवे अपने पास मौजूद एनवीडिया जीपीयू के बड़े संग्रह के मूल्य के एवज में उधार ले रहा था, और एनवीडिया खुद भी इसमें एक निवेशक थी। ब्लैकस्टोन को यह ऋण देने में इसलिए भी आसानी महसूस हुई क्योंकि कोरइवे के पास माइक्रोसॉफ्ट जैसे दिग्गज ग्राहकों के साथ अनुबंध थे, जिससे उसकी राजस्व वृद्धि सुनिश्चित दिख रही थी। यह लेनदेन जल्द ही ब्लैकस्टोन और अन्य ऋण संस्थानों के लिए मुख्य वित्तपोषण मॉडल बन गया, जिसके जरिए कोरइवे और प्रतिद्वंद्वी नियोक्लाउड को अरबों डॉलर का अतिरिक्त कर्ज दिया गया।

जस खैरा ने बताया कि वे मुख्य रूप से ग्राहक की प्रकृति को देखते हैं। यदि ग्राहक माइक्रोसॉफ्ट या मेटा जैसी निवेश-ग्रेड की कंपनी है, तो उस ग्राहक के आधार पर जोखिम का मूल्यांकन किया जाता है। कोरइवे के साथ अपनी इस सफलता को आगे बढ़ाते हुए ब्लैकस्टोन ने अन्य नियोक्लाउड वित्तपोषण सौदे भी किए। इसी साल कंपनी ने कोटू के साथ मिलकर ऑस्ट्रेलियाई जीपीयू प्रदाता फर्मस के लिए 10 अरब डॉलर की क्रेडिट सुविधा का सह-नेतृत्व किया।

हालांकि, पिछले कुछ हफ्तों में इन कंपनियों और अन्य नियोक्लाउड ऑपरेटरों द्वारा जमा किए गए भारी कर्ज के बोझ ने खतरे की घंटियाँ बजाना शुरू कर दिया है। कोरइवे का कर्ज अकेले बढ़कर लगभग 50 अरब डॉलर हो गया है। इसके चलते ऑल्टीमेट कैपिटल के संस्थापक ब्रैड गेर्स्टनर ने हाल ही में सीएनबीसी को दिए एक साक्षात्कार में कहा था कि कोरइवे जो संपार्श्विक यानी कोलेटरल दे रहा है, जो असल में केवल जीपीयू है, वह अब पर्याप्त नहीं है और उन्होंने अतीत में इसका इस्तेमाल सस्ता कर्ज पाने के लिए किया था।

जस खैरा ने स्वीकार किया कि क्रेडिट साइड पर बाजार की यह घबराहट कई कारकों का मिलाजुला नतीजा है। सितंबर में ब्याज दरों में बढ़ोतरी हुई थी, और उम्मीद से अधिक गर्म मुद्रास्फीति के संकेत बताते हैं कि उधार लेने की लागत में और वृद्धि हो सकती है। एआई बुनियादी ढांचे से जुड़े कर्ज के प्रस्तावों की बाढ़ भी इसमें कोई मदद नहीं कर रही है। खैरा ने कहा कि हम उच्च क्रेडिट स्प्रेड भी देख रहे हैं, जिसका मतलब है कि ऋणदाता एआई के बुनियादी ढांचे को वित्तपोषित करने के लिए पहले से ही उच्च आधार ब्याज दरों पर अधिक प्रीमियम वसूल रहे हैं।

बाजार की प्रतिक्रिया और डेटा सेंटर की मांग
ऋण की बढ़ती लागत को लेकर पैदा हुई चिंताएं अब शेयर बाजार में भी साफ दिखाई देने लगी हैं। पिछले कुछ दिनों में कोरइवे के शेयरों में 20 प्रतिशत से अधिक की गिरावट आई है, जबकि फर्मस ने लगभग 30 अरब डॉलर के अनुमानित मूल्यांकन पर ऑस्ट्रेलियाई प्रतिभूति एक्सचेंज पर अपनी नियोजित आईपीओ को स्थगित कर दिया है। फर्मस की रद्द की गई लिस्टिंग के बारे में खैरा ने कहा कि आखिरकार बाजार उस मूल्यांकन पर तैयार नहीं था, और परिणामस्वरूप वह सौदा पूरा नहीं हो पाया। उन्होंने कहा कि बाजार इस समय यह सोच रहा है कि बढ़ती ब्याज दरों के इस दौर में नियोक्लाउड और इन व्यवसायों के लिए सही कीमत क्या होनी चाहिए।

बुनियादी ढांचा प्रदाता कंपनियों पर इन दबावों के बावजूद, एआई कंपनियों को अपने मॉडल को चलाने के लिए पर्याप्त कंप्यूट नहीं मिल पा रहा है। उनकी यह निरंतर भूख डेटा सेंटर के निर्माण को बढ़ावा दे रही है।

जस खैरा ने उन लोगों की आशंकाओं को खारिज किया जो यह चेतावनी दे रहे हैं कि एआई बुनियादी ढांचे के कर्ज का यह विशाल ढेर एक व्यापक ऋण संकट या उससे भी बदतर स्थिति, यानी पूरी अर्थव्यवस्था को क्रैश कर सकता है। उन्होंने कहा कि यह 2008 के उन बैंकों जैसा नहीं लगता जो अस्थिर क्रेडिट वाले थे। इसके बजाय उन्होंने रेखांकित किया कि चूंकि अधिकांश डेटा सेंटर हाइपरस्केलर्स के लिए बनाए जाते हैं, इसलिए उन्हें वित्तपोषित करने वाला कर्ज अंततः दुनिया की सबसे अधिक क्रेडिट योग्य कंपनियों द्वारा समर्थित होता है।

डेटा सेंटर के वित्तपोषण के अलावा, ब्लैकस्टोन एंथ्रोपिक और हेलमैन एंड फ्रीडमैन के साथ इस साल बनाई गई 1.5 अरब डॉलर की संयुक्त उद्यम कंपनी ओड विद एंथ्रोपिक के माध्यम से कंपनियों को एआई अपनाने में मदद कर रहा है। ओड कंपनियों को एआई अपनाने और इसे अपने संचालन में एकीकृत करने में सहायता के लिए अग्रिम रूप से तैनात इंजीनियरों की आपूर्ति करता है, जिसकी शुरुआत ब्लैकस्टोन की 280 पोर्टफोलियो कंपनियों से हो रही है। जब उनसे पूछा गया कि क्या ब्लैकस्टोन के स्वामित्व वाली कंपनियों को एआई से ठोस लाभ मिल रहा है, तो उन्होंने माना कि लाभ निश्चित रूप से मिल रहा है, लेकिन यह असमान है। उन्होंने इस तकनीकी अपनाव को एक आरी के दांत जैसी प्रवृत्ति बताया, जो आलोचकों को ऐसा लग सकता है कि अपनाने की प्रक्रिया गति पकड़ने से पहले ही कंप्यूट की अधिक आपूर्ति हो गई है।

इसका आप पर असर
एआई बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण और बढ़ते कर्ज के इस माहौल का सीधा असर वैश्विक तकनीकी बाजारों, टेक शेयरों और निवेशकों पर पड़ रहा है।

• वैश्विक बाजार में: ऋण लागत बढ़ने और मुद्रास्फीति के दबाव के कारण टेक कंपनियों के शेयरों में उतार-चढ़ाव देखा जा रहा है। कोरइवे जैसी कंपनियों के शेयरों में हालिया गिरावट और फर्मस के आईपीओ के टलने से निवेशकों में सतर्कता बढ़ गई है।
• तकनीकी क्षेत्र में: बुनियादी ढांचे के लिए ऋण मिलना महंगा हो गया है, जिससे छोटी और मध्यम नियोक्लाउड कंपनियों के लिए फंडिंग जुटाना चुनौतीपूर्ण हो गया है। ऋणदाता अब उच्च क्रेडिट स्प्रेड वसूल रहे हैं, जिससे मजबूत बैलेंस शीट वाली कंपनियों पर भी वित्तीय दबाव बढ़ रहा है।
• कंपनियों के संचालन में: ब्लैकस्टोन और एंथ्रोपिक जैसी कंपनियों के संयुक्त उपक्रमों के माध्यम से व्यावसायिक पोर्टफोलियो में एआई को तेजी से एकीकृत किया जा रहा है। हालांकि, तकनीकी एकीकरण से मिलने वाला रिटर्न अभी असमान बना हुआ है, जिसके लिए कंपनियों को चरणबद्ध तरीके से रणनीति अपनानी पड़ रही है।
• निवेशकों के लिए: उच्च ब्याज दरों के माहौल में विश्लेषक नियोक्लाउड परिसंपत्तियों और उनके मूल्यांकन का नए सिरे से आकलन कर रहे हैं। पोर्टफोलियो विविधीकरण और मजबूत बुनियादी ग्राहकों वाले अनुबंधों पर निवेशकों का विशेष जोर रहने की उम्मीद है।

ऐसा क्यों हुआ
एआई बुनियादी ढांचे के विकास के लिए रिकॉर्ड स्तर पर लिए जा रहे कर्ज और उसके इर्द-गिर्द मंडरा रही बाजार की आशंकाओं के पीछे कई आर्थिक और तकनीकी कारण जिम्मेदार हैं।

• बढ़ती पूंजी की मांग: मोबाइल या सॉफ्टवेयर चक्रों के विपरीत एआई के बुनियादी ढांचे को तैयार करने में भारी भरकम अग्रिम निवेश और विशाल जीपीयू क्लस्टर की आवश्यकता होती है।
• ब्याज दरों में वृद्धि: सितंबर में ब्याज दरों में हुई बढ़ोतरी और मुद्रास्फीति के गर्म संकेतों के कारण वैश्विक स्तर पर उधार लेने की लागत में तेजी आई है।
• ऋण जोखिम और मूल्यांकन: कोरइवे जैसे नियोक्लाउड ऑपरेटरों का कर्ज बढ़कर 50 अरब डॉलर तक पहुंच गया है, जिससे विश्लेषकों ने केवल जीपीयू को कोलेटरल मानने पर सवाल उठाए हैं।
• बाजार का सुधार: सार्वजनिक बाजारों में मूल्यांकन की सही कीमत को लेकर अनिश्चितता बनी हुई है, जिसके चलते फर्मस जैसी कंपनियों को अपनी आईपीओ योजनाओं को स्थगित करना पड़ा है।

सवाल-जवाब

1. ब्लैकस्टोन के एआई पहलों का नेतृत्व कौन कर रहा है?
ब्लैकस्टोन के एआई पहलों का नेतृत्व जस खैरा कर रहे हैं, जो इसके लिए न्यूयॉर्क से सैन फ्रांसिस्को स्थानांतरित हुए थे।

2. ब्लैकस्टोन एन1 (BXN1) क्या है?
यह ब्लैकस्टोन का सैन फ्रांसिस्को स्थित एक केंद्रीय केंद्र है जिसे इस साल कंपनी की एआई पहलों को प्रबंधित करने के लिए लॉन्च किया गया था।

3. कोरइवे ने ब्लैकस्टोन से कितना ऋण लिया था?
कोरइवे ने 2023 में चैटजीपीटी के लॉन्च के बाद मांग में तेजी आने पर ब्लैकस्टोन से 2.3 अरब डॉलर का ऋण लिया था।

4. फर्मस ने अपनी किस योजना को स्थगित कर दिया है?
फर्मस ने ऑस्ट्रेलियाई प्रतिभूति एक्सचेंज पर अपनी लगभग 30 अरब डॉलर के मूल्यांकन वाली नियोजित आईपीओ को स्थगित कर दिया है।

5. ओड विद एंथ्रोपिक क्या है?
यह ब्लैकस्टोन, एंथ्रोपिक और हेलमैन एंड फ्रीडमैन द्वारा इस साल बनाया गया 1.5 अरब डॉलर का एक संयुक्त उद्यम है जो कंपनियों को एआई अपनाने में मदद करता है।

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