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  "type": "article",
  "title": "यूरोपीय सेंट्रल बैंक की ब्याज दर रणनीति पर फ्रांस का कर्ज संकट बना बड़ा रोड़ा",
  "summary": "फ्रांसीसी बॉन्ड बाजार में जारी उथल-पुथल के बीच ट्रेडर्स ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक द्वारा दरें बढ़ाने के अनुमान घटा दिए हैं, जबकि अतीत में बैंक ने वित्तीय तनाव के बावजूद महंगाई घटाने के लिए दरें बढ़ाई थीं।",
  "content": "यूरोपीय सेंट्रल बैंक की आगामी मौद्रिक नीतियों को लेकर अंतरराष्ट्रीय वित्तीय बाजारों में लगातार बदलाव देखा जा रहा है। सितंबर के मध्य से लेकर अब तक वित्तीय बाजारों के ट्रेडर्स ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक की ब्याज दरों में चौथाई प्रतिशत अंक की अनुमानित बढ़ोतरी के दांव को अपनी उम्मीदों से हटा लिया है। इसके पीछे मुख्य वजह फ्रांस के सरकारी कर्ज बाजार में हाल ही में देखने को मिली तेज बिकवाली है, जिसके बाद निवेशक यह मानकर चल रहे हैं कि बैंक अब दरों में और इजाफा करने से पीछे हट सकता है। हालांकि, वित्तीय इतिहास पर नजर डालें तो इस प्रकार के अनुमान पहले भी दो बार गलत साबित हो चुके हैं। वर्ष 2022 और 2023 के दौरान जब बैंकिंग और बाजार में गंभीर तनाव की स्थिति बनी थी, तब भी केंद्रीय बैंक ने अपने 2 प्रतिशत के मुद्रास्फीति लक्ष्य को हासिल करने के लिए लगातार ब्याज दरें बढ़ाई थीं। वर्तमान में यूरो क्षेत्र की महंगाई दर सितंबर के महीने में 3.8 प्रतिशत दर्ज की गई है, जो तय लक्ष्य से काफी ऊपर है।\n\nयूरोपीय सेंट्रल बैंक की डिपॉजिट दर, जिसके आधार पर बैंकों को रात भर की जमा राशि पर रिटर्न मिलता है और जो समूचे यूरो क्षेत्र में उधारी लागत तय करती है, जून और सितंबर की बढ़ोतरी के बाद 2.50 प्रतिशत पर बनी हुई है। वहीं दूसरी ओर, जर्मनी की दो साल की बॉन्ड यील्ड यह दर्शाती है कि आगामी दो वर्षों में केंद्रीय बैंक के कदमों को लेकर निवेशक क्या सोचते हैं। बुंडेसबैंक के दैनिक आंकड़ों के अनुसार, यह यील्ड 28 सितंबर को 3.32 प्रतिशत तक पहुंच गई थी, जो अक्टूबर 2008 के बाद का उच्चतम स्तर था। इसके बाद इसमें 0.3 अंक की गिरावट दर्ज की गई और यह लुढ़ककर 3.02 प्रतिशत पर आ गई। यह उच्च स्तर 8 मार्च 2023 की यील्ड से केवल एक सौवां अंक अधिक था, यानी सिलिकॉन वैली बैंक के संकट से ठीक दो दिन पहले की स्थिति के बराबर।\n\nमनी मार्केट का बदलता गणित और दरों का परिदृश्य\nमनी मार्केट की वर्तमान कीमतें, जो प्रत्येक नीतिगत बैठक के बाद डिपॉजिट दर पर लगाए जाने वाले दांव को दर्शाती हैं, यह स्पष्ट करती हैं कि बाजार से उम्मीदें किस तरह घटी हैं। 5 अक्टूबर के आंकड़ों के मुताबिक, मूल्य निर्धारण 29 अक्टूबर की बैठक में 0.28 बढ़ोतरी, 17 दिसंबर तक 0.89 बढ़ोतरी और सितंबर 2027 तक 2.69 बढ़ोतरी की संभावना दिखा रहा था। सितंबर के मध्य तक बाजार अक्टूबर में लगभग तीन-चौथाई संभावना और मध्य 2027 तक लगभग एक और बढ़ोतरी का अनुमान लगा रहा था। इन बदलावों के बाद भी बाजार अभी कुल 2.69 बढ़ोतरी की संभावना लेकर चल रहा है।\n\nयूरोपीय सेंट्रल बैंक की प्रेसिडेंट लागार्द ने 28 सितंबर को यूरोपीय संसद में अपने संबोधन के दौरान निवेशकों को इस संदर्भ में संकेत दिए थे। उन्होंने स्पष्ट किया था कि उच्च दीर्घकालिक उधारी दरें आर्थिक विकास की गति को धीमा करेंगी और ऊर्जा लागत के दबाव को अन्य उत्पादों की कीमतों में फैला देंगी, जो बैंक के स्टाफ अनुमानों से भी अधिक हो सकता है। केंद्रीय बैंक के मुख्य अर्थशास्त्री लेन ने भी 5 अक्टूबर को इसी तरह का दृष्टिकोण रखा था। जर्मनी की दो वर्षीय यील्ड में एक दिन की सबसे बड़ी गिरावट 2 अक्टूबर को 0.19 अंक की दर्ज की गई थी, जब फ्रांसीसी बॉन्ड का अंतर शीर्ष पर था और अमेरिकी रोजगार आंकड़ों के कमजोर रहने के बाद वैश्विक स्तर पर यील्ड में गिरावट देखी गई थी।\n\n2022 और 2023 के वित्तीय तनाव के सबक\nबाजार में घबराहट का पहला बड़ा दौर जून 2022 में आया था, जब इटली की उधारी लागत में अचानक तेज उछाल देखा गया था। केंद्रीय बैंक द्वारा सख्ती की रफ्तार धीमी करने की उम्मीद में जर्मनी की दो वर्षीय यील्ड 16 जून से 2 अगस्त के बीच 1.05 अंक गिरकर 0.10 प्रतिशत पर पहुंच गई थी। इसके बावजूद बैंक ने 21 जुलाई को दरों में आधा प्रतिशत की बढ़ोतरी की, जो उसके पिछले संकेतों से दोगुनी थी। इसके बाद सितंबर और अक्टूबर में बैंक ने पौन-पौन प्रतिशत की आक्रामक बढ़ोतरी जारी रखी। 9 सितंबर को पहली पौन प्रतिशत की बढ़ोतरी के अगले दिन ही बॉन्ड यील्ड अपने जून के उच्च स्तर से ऊपर लौट आई थी।\n\nदूसरा ऐसा झटका मार्च 2023 में लगा था, जब अमेरिका का सिलिकॉन वैली बैंक दिवालिया हुआ और यूरोप में क्रेडिट सुइस के शेयर ऐतिहासिक निचले स्तर पर आ गए थे। 15 मार्च को ट्रेडर्स ने केंद्रीय बैंक की चरम दर 3 प्रतिशत के करीब आंकी थी, जो एक सप्ताह पहले 4 प्रतिशत थी, और आठ कारोबारी सत्रों में दो वर्षीय यील्ड 1.09 अंक गिरकर 20 मार्च तक आ गई। इसके उलट बैंक ने 16 मार्च को दरों में आधा प्रतिशत की वृद्धि की और बाद में चार बार और दरें बढ़ाईं। बैंक ने अंततः दर वृद्धि का सिलसिला 4 प्रतिशत पर रोका, जो ठीक वही स्तर था जिसकी भविष्यवाणी निवेशकों ने क्रेडिट सुइस संकट से पहले की थी।\n\nइन दोनों अवधियों में बाजार के दांव इसलिए फेल हुए क्योंकि मुख्य मुद्रास्फीति, जिसमें ऊर्जा, खाद्य, शराब और तंबाकू के दाम शामिल नहीं होते, लगातार दबाव में थी। जून 2022 में कोर मुद्रास्फीति 3.7 प्रतिशत और मार्च 2023 में रिकॉर्ड 5.7 प्रतिशत पर थी। वित्तीय उथल-पुथल दर वृद्धि की तारीख को आगे खिसका सकती थी, लेकिन उसकी अनिवार्यता को खत्म नहीं कर सकी। 21 सितंबर 2023 तक जर्मनी की दो वर्षीय यील्ड दोबारा 3.28 प्रतिशत पर पहुंच गई थी, जो 8 मार्च के स्तर के बेहद करीब थी।\n\nट्रांसमिशन प्रोटेक्शन इंस्ट्रूमेंट और वित्तीय नियम\nजून 2022 में केंद्रीय बैंक ने महामारी बॉन्ड पोर्टफोलियो के पुनर्निवेश को दबाव वाले देशों की ओर मोड़ने के लिए एक अनिर्धारित बैठक बुलाई थी। इसके बाद 21 जुलाई को दर वृद्धि के साथ-साथ ट्रांसमिशन प्रोटेक्शन इंस्ट्रूमेंट (टीपीआई) की शुरुआत की गई। यह उन देशों के लिए बॉन्ड खरीदने का एक सुरक्षा तंत्र है जिनकी उधारी लागत बुनियादी आर्थिक स्थिति से अलग होकर अनियंत्रित रूप से बढ़ने लगती है। लागार्द का मानना रहा है कि यह बैकस्टॉप दर वृद्धि के प्रभाव को सभी सदस्य देशों में समान रूप से लागू करने में मदद करता है।\n\nदूसरी ओर बुंडेसबैंक के प्रेसिडेंट नागेल ने 1 अक्टूबर को जोर देकर कहा था कि केंद्रीय बैंक का प्राथमिक कर्तव्य मूल्य स्थिरता बनाए रखना है, न कि विभिन्न देशों की उधारी लागत के अंतर को किसी खास दायरे में सीमित रखना। केंद्रीय बैंक के अपने सितंबर के अनुमानों के अनुसार, ऊर्जा और खाद्य को छोड़कर कोर मुद्रास्फीति 2027 में 2.6 प्रतिशत और 2028 में 2.3 प्रतिशत रहने की संभावना है, जो दोनों ही वर्षों में 2 प्रतिशत के लक्ष्य से अधिक है।\n\nहालांकि, इसके विपरीत 2011 का इतिहास अलग कहानी बयां करता है। उस समय बैंक ने बढ़ती ऊर्जा कीमतों के कारण अप्रैल और जुलाई 2011 में दरें बढ़ाई थीं, लेकिन बाद में जब कर्ज संकट इटली और स्पेन तक फैल गया, तो नवंबर और दिसंबर में उसे दरें घटानी पड़ीं। साल के अंत तक दोनों बढ़ोतरी वापस ले ली गई थीं। लागार्द ने फ्रांसीसी अखबार ला क्रोआ को दिए बयान में कहा कि वर्तमान स्थिति 2011 जैसी नहीं है, क्योंकि तब नवंबर 2011 में जर्मनी के मुकाबले इटली का 10 वर्षीय प्रीमियम औसतन 5.19 प्रतिशत अंक और जुलाई 2012 में स्पेन का 5.55 प्रतिशत अंक था, जबकि 1 अक्टूबर को इटली का प्रीमियम लगभग 1.1 अंक और स्पेन का करीब 0.65 अंक रहा है।\n\nफ्रांस की आर्थिक स्थिति और भविष्य के प्रमुख संकेतक\nयूरोपीय संघ में इस समय सबसे कमजोर कड़ी फ्रांस बना हुआ है, जो जुलाई 2024 से अत्यधिक घाटा प्रक्रिया (ईडीपी) के तहत निगरानी में है। नियमों के तहत टीपीआई सुरक्षा उसी देश को मिल सकती है जिसे यूरोपीय संघ ने घाटे को सुधारने में विफल न पाया हो। टीपीआई का आज तक कभी इस्तेमाल नहीं किया गया है, और अगर फ्रांस को इसकी जरूरत पड़ती है तो वह शायद पात्रता शर्तों को पूरा न कर पाए। यदि बिकवाली इटली तक फैलती है और फ्रांस के लिए कोई टूल काम नहीं करता, तो 2011 की तरह केवल डिपॉजिट दर में कटौती का रास्ता ही बचता है।\n\nवर्तमान में कोर मुद्रास्फीति 2.5 प्रतिशत है, जो 2011 के 1.6 प्रतिशत के करीब है, जबकि 3.8 प्रतिशत की मुख्य महंगाई में सबसे बड़ा योगदान ऊर्जा का है जो सालाना आधार पर 18.8 प्रतिशत बढ़ी है। यह दर 2011 के 3.0 प्रतिशत के शीर्ष स्तर से भी अधिक है। बाजार विशेषज्ञों का आकलन है कि दिसंबर की दर बढ़ोतरी लागू हो सकती है और 2027 के हटाए गए अनुमान दोबारा कीमतों में शामिल हो सकते हैं। जर्मनी की दो वर्षीय यील्ड 3.20 प्रतिशत के पार जाना तनाव कम होने का संकेत होगा, जबकि 2.90 प्रतिशत से नीचे जाना यह दिखाएगा कि हालिया बढ़ोतरी के दांव पूरी तरह खत्म हो चुके हैं।\n\nइसका आप पर असर\nयूरोपीय सेंट्रल बैंक के ब्याज दर फैसलों और बॉन्ड बाजार की उथल-पुथल का सीधा असर वैश्विक वित्तीय बाजारों, विदेशी निवेश और मुद्रा विनिमय दरों पर पड़ता है।\n\n• वैश्विक उधारी और कर्ज: केंद्रीय बैंकों द्वारा ब्याज दरों को उच्च स्तर पर बनाए रखने से अंतरराष्ट्रीय स्तर पर कॉर्पोरेट और व्यक्तिगत कर्ज की लागत महंगी बनी रहेगी। इससे यूरोप और वैश्विक बाजारों में व्यापार विस्तार और नए निवेश के लिए पूंजी जुटाना अधिक खर्चीला साबित होगा।\n• मुद्रा बाजार और रुपया: यूरो क्षेत्र में आर्थिक और वित्तीय अनिश्चितता बढ़ने से अमेरिकी डॉलर को मजबूती मिल सकती है। इसके परिणामस्वरूप भारतीय रुपये सहित उभरते बाजारों की मुद्राओं पर विनिमय दर का दबाव बढ़ सकता है।\n• विदेशी संस्थागत निवेश: यूरोपीय बॉन्ड यील्ड में उतार-चढ़ाव से विदेशी निवेशकों का रुझान सुरक्षित परिसंपत्तियों की ओर बढ़ सकता है। इससे भारतीय इक्विटी बाजारों में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) के प्रवाह में अस्थिरता देखने को मिल सकती है।\n• व्यापार और निर्यात: यूरोप में मंदी या उधारी लागत बढ़ने से वहां के उपभोक्ताओं की क्रय शक्ति प्रभावित हो सकती है। इसका असर भारत से यूरोप को होने वाले वस्त्र, इंजीनियरिंग सामान और आईटी सेवाओं के निर्यात पर पड़ सकता है।\n\nऐसा क्यों हुआ\nफ्रांस के सरकारी कर्ज में बिकवाली और यूरोपीय संघ के बजट नियमों के उल्लंघन ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक की भविष्य की दर नीति पर अनिश्चितता पैदा की है।\n\n• फ्रांसीसी बजट घाटा: फ्रांस जुलाई 2024 से यूरोपीय संघ की अत्यधिक घाटा प्रक्रिया के अंतर्गत है, जिसके कारण निवेशकों में उसके बढ़ते सरकारी कर्ज को लेकर चिंता बढ़ी है। इस अनिश्चितता ने फ्रांसीसी सरकारी बॉन्ड में बिकवाली को तेज कर दिया।\n• ऊर्जा कीमतों में उछाल: सितंबर में यूरो क्षेत्र की महंगाई दर बढ़कर 3.8 प्रतिशत हो गई, जिसमें ऊर्जा की कीमतों में 18.8 प्रतिशत की वार्षिक वृद्धि का सबसे बड़ा योगदान रहा। इस तेज उछाल ने केंद्रीय बैंक के नीतिगत फैसलों को और अधिक जटिल बना दिया है।\n• टीपीआई सुरक्षा तंत्र की शर्तें: केंद्रीय बैंक का बॉन्ड सुरक्षा तंत्र उन देशों के लिए लागू नहीं हो सकता जो यूरोपीय संघ के बजट नियमों का पालन करने में विफल रहे हैं, जिससे फ्रांस के लिए राहत के विकल्प सीमित हो गए हैं।\n\nसवाल-जवाब\n\n1. ट्रेडर्स ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक की दरों को लेकर क्या अनुमान बदला है?\nट्रेडर्स ने फ्रांस के कर्ज संकट के कारण सितंबर के मध्य से लगभग 0.25 प्रतिशत अंक की दर वृद्धि का अनुमान अपनी उम्मीदों से हटा दिया है।\n\n2. वर्तमान में यूरोपीय सेंट्रल बैंक की डिपॉजिट दर कितनी है?\nजून और सितंबर में हुई बढ़ोतरी के बाद केंद्रीय बैंक की डिपॉजिट दर वर्तमान में 2.50 प्रतिशत पर है।\n\n3. जर्मनी की दो वर्षीय बॉन्ड यील्ड में हाल ही में क्या बदलाव आया?\nजर्मनी की दो वर्षीय यील्ड 28 सितंबर को 3.32 प्रतिशत तक पहुंचने के बाद 0.3 अंक गिरकर 3.02 प्रतिशत पर आ गई है।\n\n4. सितंबर में यूरो क्षेत्र में महंगाई दर का क्या आंकड़ा रहा?\nसितंबर में यूरो क्षेत्र की मुख्य महंगाई दर 3.8 प्रतिशत दर्ज की गई, जबकि ऊर्जा की कीमतें सालाना आधार पर 18.8 प्रतिशत बढ़ीं।\n\n5. ट्रांसमिशन प्रोटेक्शन इंस्ट्रूमेंट (टीपीआई) क्या है?\nटीपीआई यूरोपीय सेंट्रल बैंक का एक सुरक्षा तंत्र है, जो सदस्य देशों की उधारी लागत अनियंत्रित होने पर उनके बॉन्ड खरीदने की सुविधा देता है।",
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  "publishedAt": "2026-10-05",
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