अमेरिकी जॉब्स रिपोर्ट से फेडरल रिजर्व को मिली खुली छूट, अब महंगाई तय करेगी ब्याज दरों की अगली दिशा

हालिया अमेरिकी रोजगार आंकड़े उम्मीद से काफी मजबूत रहे, जिससे केंद्रीय बैंक के लिए तत्काल ब्याज दरों में कटौती का दबाव कम हो गया है। हालांकि, नीति निर्माताओं की अगली चाल पूरी तरह से आने वाले उपभोक्ता और उत्पादक मूल्य सूचकांक के आंकड़ों पर निर्भर करेगी।

ताजा अमेरिकी रोजगार रिपोर्ट ने केंद्रीय बैंक यानी फेडरल रिजर्व की आगामी रणनीति को लेकर चल रही बहस पर विराम नहीं लगाया है। इसके बजाय, इसने नीति निर्माताओं को अपनी नीतियों में लचीलापन बनाए रखने और भविष्य के विकल्पों को खुला रखने का एक मजबूत आधार प्रदान कर दिया है।

 

रोजगार के मोर्चे पर मजबूत आंकड़े और अनुमान से बेहतर रिकवरी

श्रम बाजार से पिछले कुछ महीनों में कमजोर संकेत मिल रहे थे, लेकिन अगस्त के महीने में अर्थव्यवस्था ने उम्मीद से कहीं अधिक मजबूत वापसी की। गैर-कृषि पेरोल यानी NFP के आंकड़ों से पता चलता है कि पिछले महीने अमेरिकी अर्थव्यवस्था में 1.62 लाख नई नौकरियां जुड़ीं, जो बाजार के अनुमानों से लगभग तिगुनी थीं। इसके साथ ही, बेरोजगारी दर स्थिर 4.1 प्रतिशत पर बनी रही। इसके अलावा, जून और जुलाई के महीनों में भी कुल मिलाकर 55 हजार नई नौकरियां जोड़ी गईं, जिससे इस रिपोर्ट को किसी एक महीने के मामूली या सतही आंकड़ों के रूप में खारिज करना बेहद मुश्किल हो गया है।

 

ब्याज दरों में कटौती की जल्दबाजी पर लगा विराम

फेडरल रिजर्व के लिए यह स्थिति इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि एक मजबूत श्रम बाजार निकट भविष्य में ब्याज दरों में कटौती की संभावनाओं को कमजोर करता है। यदि अर्थव्यवस्था लगातार नौकरियां पैदा कर रही है, बेरोजगारी दर में बढ़ोतरी नहीं हो रही है और कार्यबल की भागीदारी में सुधार हो रहा है, तो नीति निर्माताओं के पास मौद्रिक नीति को आसान बनाने की दिशा में जल्दबाजी दिखाने का कोई ठोस कारण नहीं बचता है। हालांकि यह रिपोर्ट अपने आप में किसी नई ब्याज दर वृद्धि को अनिवार्य नहीं बनाती है, लेकिन यह राहत देने की तात्कालिक अनिवार्यता को जरूर कम कर देती है।

 

वेतन वृद्धि नियंत्रण में लेकिन महंगाई बनी है मुख्य कारक

इस पूरे घटनाक्रम का सबसे दिलचस्प पहलू यह है कि रोजगार रिपोर्ट पूरी तरह से आक्रामक नहीं थी। मजदूरी में वृद्धि का रुख नियंत्रण में बना रहा। औसत प्रति घंटा कमाई में पिछले महीने की तुलना में 0.3 प्रतिशत और पिछले 12 महीनों के दौरान 3.1 प्रतिशत की वृद्धि दर्ज की गई। यह आंकड़े यह दिखाने के लिए तो पर्याप्त थे कि कामगारों की आय बढ़ रही है, लेकिन इतने भी ज्यादा नहीं थे कि वेतन और मूल्य के बीच किसी खतरनाक चक्र के दोबारा शुरू होने का डर पैदा हो। दूसरे शब्दों में, श्रम बाजार मजबूत तो नजर आया, लेकिन वह किसी भी तरह से अत्यधिक गर्म स्थिति में नहीं था।

 

फेडरल रिजर्व के सामने नीतिगत चुनौतियां और मुद्रास्फीति की भूमिका

इस स्थिति ने फेडरल रिजर्व को एक जाने-पहचाने लेकिन असहज चौराहे पर लाकर खड़ा कर दिया है। रोजगार अब इतना कमजोर नहीं है कि दरों में कटौती को उचित ठहराया जा सके, और न ही वेतन वृद्धि इतनी तेज है कि दरों में बढ़ोतरी अनिवार्य हो जाए। ऐसे में अब सबसे निर्णायक कारक केवल महंगाई यानी इन्फ्लेशन ही बचा है।

 

महंगाई के आगामी आंकड़ों पर टिकी निवेशकों की निगाहें

अमेरिकी उत्पादक मूल्य सूचकांक यानी PPI के आंकड़े अमेरिकी सत्र के दौरान गुरुवार को जारी होने वाले हैं, जबकि बेहद महत्वपूर्ण उपभोक्ता मूल्य सूचकांक यानी CPI आंकड़े शुक्रवार को सामने आएंगे। ठीक यही वजह है कि आने वाले मुद्रास्फीति के आंकड़े इतने ज्यादा मायने रखते हैं। एक मजबूत रोजगार रिपोर्ट फेडरल रिजर्व को एक सख्त रुख बनाए रखने का अवसर देती है, लेकिन यह यह नहीं बताती कि नीतिगत सख्ती वास्तव में पर्याप्त है या नहीं। इस सवाल का जवाब पेरोल से नहीं, बल्कि कीमतों से मिलेगा।

 

समय और बाजार की प्रतिक्रिया का गणित

इस पूरे मामले में समय का बहुत बड़ा महत्व है। निवेशक अब यह तय करने के लिए आगामी अमेरिकी मुद्रास्फीति के आंकड़ों का इंतजार कर रहे हैं कि सितंबर की बैठक ब्याज दरों में बढ़ोतरी का लाइव सत्र होगी या फिर आक्रामक भाषा से सजी एक और विराम बैठक। अगस्त के लिए एक मजबूत CPI आंकड़ा नीतिगत कार्रवाई के पक्ष को और मजबूत करेगा, खासकर तब जब ऊर्जा की कीमतें और आपूर्ति पक्ष के दबाव मुख्य मुद्रास्फीति को लगातार प्रभावित कर रहे हों। इसके विपरीत, एक नरम आंकड़ा फेडरल रिजर्व को यह तर्क देने की अनुमति दे सकता है कि संयम और धैर्य ही सबसे बेहतर विकल्प बना हुआ है।

 

विदेशी मुद्रा बाजार और वैश्विक केंद्रीय बैंकों का रुख

अमेरिकी डॉलर के लिहाज से भी संदेश हमेशा की तरह सीधा और स्पष्ट नहीं है। मजबूत पेरोल और फेडरल रिजर्व द्वारा दरों में बढ़ोतरी की बढ़ती संभावनाओं से आम तौर पर ग्रीनबैक को मजबूत समर्थन मिलना चाहिए था। फिर भी, अमेरिकी डॉलर की प्रतिक्रिया असमान रही है, जिसका एक बड़ा कारण यह है कि अन्य प्रमुख वैश्विक केंद्रीय बैंक भी अधिक आक्रामक रुख अपना रहे हैं।

 जापान बैंक यानी BoJ पर अपनी मौद्रिक नीतियों को सख्त बनाने का दबाव लगातार बना हुआ है, जबकि यूरोपीय केंद्रीय बैंक यानी ECB पर भी पैनी नजर रखी जा रही है क्योंकि मुद्रास्फीति के जोखिम अभी भी पूरी तरह समाप्त नहीं हुए हैं। इससे नीतिगत विचलन का वह असर कम हो जाता है जो आमतौर पर एक मजबूत अमेरिकी रोजगार रिपोर्ट को और ज्यादा बढ़ा-चढ़ाकर पेश करता है।

 

बॉन्ड बाजार और वित्तीय स्थितियों का प्रभाव

ऐसी स्थिति में बॉन्ड बाजार एक साफ ट्रांसमिशन चैनल साबित हो सकता है। यदि महंगाई के आंकड़े जिद्दी बने रहते हैं और श्रम बाजार टूटने से इनकार करता है, तो ट्रेजरी यील्ड के ऊंचे स्तर पर बने रहने की पूरी गुंजाइश है। इससे बिना किसी तत्काल फेडरल रिजर्व की दर वृद्धि के भी कड़ी वित्तीय स्थितियां बनी रहेंगी। इस लिहाज से, नीतिगत सख्ती लाने के लिए फेड को खुद ज्यादा मशक्कत नहीं करनी होगी, बल्कि बाजार खुद ही इस दिशा में आधा काम कर देगा।

 

रोजगार सृजन के भीतर छिपी असमानताएं

मुख्य पेरोल लाभ के ठीक नीचे एक अधिक सूक्ष्म संदेश भी छिपा हुआ है। रोजगार सृजन को मुख्य रूप से आतिथ्य और मनोरंजन, स्थानीय सरकारी शिक्षा, निर्माण और स्वास्थ्य सेवा जैसे क्षेत्रों का समर्थन मिला, जबकि सूचना प्रौद्योगिकी और वित्त जैसे कुछ सफेदपोश यानी कॉर्पोरेट क्षेत्र दबाव में बने रहे। इससे यह संकेत मिलता है कि श्रम बाजार कुल मिलाकर तो लचीला है, लेकिन इसके भीतर की परतें लगातार असमान होती जा रही हैं।

 यह बात इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि फेडरल रिजर्व किसी एक विशेष क्षेत्र के लिए अपनी नीतियां नहीं बनाता है, बल्कि वह पूरी अर्थव्यवस्था को ध्यान में रखकर निर्णय लेता है। एक ऐसा श्रम बाजार जो मुख्य स्तर पर तो काफी मजबूत हो लेकिन अंदरूनी तौर पर असमानता से घिरा हो, अधिकारियों के चलने के लिए एक बहुत ही संकरा रास्ता छोड़ देता है। यदि नीतिगत सख्ती बहुत अधिक कर दी गई तो अर्थव्यवस्था के कमजोर हिस्से तेजी से बिगड़ सकते हैं, और यदि बहुत कम किया गया तो महंगाई की उम्मीदों को काबू में रखना बेहद कठिन हो जाएगा।

 

बाजार का समग्र रुख और अमेरिकी असाधारणता

फिलहाल, ताजा रोजगार रिपोर्ट ने इस पूरी बहस को एक आक्रामक दिशा की ओर मोड़ दिया है। इसने दरों में कटौती को उचित ठहराना और कठिन बना दिया है, दरों में एक और बढ़ोतरी की संभावना को बढ़ा दिया है और बाजारों को यह याद दिला दिया है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था का असाधारण दबदबा अभी भी पूरी तरह से कायम है। आने वाले CPI आंकड़े ही यह तय करेंगे कि उन्हें इस हथियार का इस्तेमाल करने की आवश्यकता है या नहीं।

 

वैश्विक मुद्रा बाजार और अन्य परिसंपत्तियों की चाल

इस बीच, व्यापक वित्तीय बाजारों में अन्य मुद्राएं और संपत्तियां भी अपनी विशेष चाल दिखा रही हैं। एशियाई सत्र के दौरान बुधवार को AUD/USD जोड़ी 0.7200 के स्तर से ऊपर समेकित मूल्य कार्रवाई का विस्तार कर रही है, हालांकि इस पर गर्म चीनी CPI और PPI डेटा का कोई खास असर नहीं देखा गया। इस बीच, RBA द्वारा दरों में बढ़ोतरी की बढ़ती उम्मीदें जापानी येन के कारण अमेरिकी डॉलर में आई कमजोरी के बीच ऑस्ट्रेलियाई मुद्रा के लिए एक सहायक हवा का काम कर रही हैं। व्यापारी ताजा गतिशीलता के लिए सप्ताह के अंत में आने वाले अमेरिकी मुद्रास्फीति के आंकड़ों का इंतजार कर रहे हैं।

 USD/JPY जोड़ी लगातार दबाव में बनी हुई है, जो बुधवार को लगातार तीसरे दिन गिरावट के साथ कारोबार कर रही है और फरवरी के मध्य के बाद के सबसे निचले स्तर यानी लगभग 153.00 के आसपास ट्रेड कर रही है। दिन की शुरुआत में आए ठोस जापानी आंकड़ों ने इस उम्मीद को और पुख्ता कर दिया है कि BoJ अपनी मौद्रिक नीति को सामान्य बनाना जारी रखेगा, जिससे येन को और अधिक समर्थन मिल रहा है।

 बुधवार को सोने की कीमतों में शानदार रिकवरी देखने को मिली है, जिससे पिछले तीन दिनों से जारी गिरावट के सिलसिले पर विराम लग गया है और प्रति ट्रॉय औंस 4,400 डॉलर के महत्वपूर्ण आंकड़े से ऊपर के क्षेत्र पर फिर से कब्जा हो गया है। बहुमूल्य धातु में यह उछाल अमेरिकी डॉलर पर लगातार बिकवाली के दबाव और भू-राजनीतिक मोर्चे पर बनी अनिश्चितता के बीच आया है।

 पाई नेटवर्क यानी PI अपनी रिकवरी को आगे बढ़ाते हुए बुधवार को 0.098 डॉलर से ऊपर कारोबार कर रहा है, जिसने इस सप्ताह की शुरुआत में 50-दिवसीय घातीय मूविंग एवरेज के आसपास समर्थन हासिल किया था। यह उछाल ऐसे समय में आया है जब पाई कोर टीम ने पूरे नेटवर्क में एप्लिकेशन-स्तरीय उपयोगिता का विस्तार करने के लिए अपने डेवलपर इकोसिस्टम को मजबूत करने के महत्व पर जोर दिया है।

 दूसरी ओर, तेल बाजार भले ही कुछ महीने पहले की तुलना में शांत दिखाई दे रहा हो, लेकिन डीजल बाजार पूरी तरह से एक अलग तस्वीर पेश कर रहा है। अमेरिकी डीजल क्रैक स्प्रेड, यानी WTI के मुकाबले अति-कम सल्फर डीजल वायदा का प्रीमियम, हाल ही में पहली बार प्रति बैरल 100 डॉलर से ऊपर पहुंच गया और intraday आधार पर रिकॉर्ड 102.00 डॉलर से थोड़ा ऊपर दर्ज किया गया।

इसका आप पर असर
अमेरिकी रोजगार आंकड़ों और आगामी महंगाई रिपोर्ट का वैश्विक वित्तीय बाजारों, निवेशकों और आम आर्थिक गतिविधियों पर सीधा और दूरगामी प्रभाव पड़ता है।

  - भारत में: विदेशी संस्थागत निवेशकों की गतिविधियों और अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में उतार-चढ़ाव के कारण भारतीय शेयर बाजार, विदेशी मुद्रा विनिमय बाजार और रुपये की चाल पर सीधा असर पड़ सकता है।

  - ग्लोबल बाजारों में: अमेरिकी केंद्रीय बैंक द्वारा ब्याज दरों को लंबे समय तक ऊंचे स्तर पर बनाए रखने की संभावना से वैश्विक ऋण बाजार और उधार लेने की लागत प्रभावित होगी।

  - निवेशकों के लिए: बॉन्ड, इक्विटी और विदेशी मुद्रा बाजारों में निवेश करने वाले ट्रेडर्स को उच्च अस्थिरता का सामना करना पड़ सकता है, जिससे पोर्टफोलियो रणनीतियों में बदलाव जरूरी हो जाता है।

  - मुद्रा विनिमय दरों पर: अमेरिकी डॉलर के उतार-चढ़ाव से वैश्विक मुद्राओं विशेषकर प्रमुख एशियाई और यूरोपीय मुद्राओं के विनिमय मूल्य पर दबाव बन सकता है।

  - कच्चे तेल और जिंस बाजार: अमेरिकी आर्थिक आंकड़ों और डीजल क्रैक स्प्रेड में रिकॉर्ड तेजी के कारण वैश्विक ऊर्जा कीमतों और परिवहन लागत में अनिश्चितता बनी रह सकती है।

ऐसा क्यों हुआ
फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीतियों और श्रम बाजार के बीच के इस हालिया द्वंद्व के पीछे कई व्यापक आर्थिक और संरचनात्मक कारण काम कर रहे हैं।

  - श्रम बाजार में अप्रत्याशित सुधार: अगस्त के दौरान गैर-कृषि पेरोल में 1.62 लाख नौकरियों का जुड़ना और बेरोजगारी दर का 4.1 प्रतिशत पर स्थिर रहना श्रम बाजार की दीर्घकालिक मजबूती को दर्शाता है।

  - नियंत्रित मजदूरी वृद्धि: औसत प्रति घंटा कमाई में केवल 0.3 प्रतिशत की मासिक वृद्धि दर्ज होने से यह स्पष्ट हुआ कि अर्थव्यवस्था में वेतन-मूल्य का खतरनाक चक्र शुरू नहीं हुआ है।

  - वैश्विक केंद्रीय बैंकों का रुख: जापान बैंक और यूरोपीय केंद्रीय बैंक द्वारा अपनाए जा रहे कड़े रुख ने अमेरिकी डॉलर और वैश्विक मौद्रिक नीतियों के बीच के पारंपरिक अंतर को कम कर दिया है।

  - आंतरिक क्षेत्रीय असमानता: आतिथ्य और स्वास्थ्य सेवा जैसे क्षेत्रों में मजबूत रोजगार सृजन के विपरीत सूचना प्रौद्योगिकी और वित्त जैसे सफेदपोश क्षेत्रों में दबाव बना हुआ है।

  - आगामी मुद्रास्फीति का दबाव: ऊर्जा की कीमतों और आपूर्ति श्रृंखला के मोर्चे पर बने दबावों के कारण अमेरिकी उत्पादक और उपभोक्ता मूल्य सूचकांक के आंकड़े नीतिगत दिशा तय करने में निर्णायक बन गए हैं।

सवाल-जवाब

1. अगस्त महीने में अमेरिकी अर्थव्यवस्था में कुल कितनी नई नौकरियां जुड़ीं?
अगस्त के दौरान अमेरिकी अर्थव्यवस्था में कुल 1.62 लाख गैर-कृषि पेरोल नौकरियां जुड़ीं, जो बाजार के अनुमानों से लगभग तिगुनी थीं।

2. अगस्त में अमेरिकी बेरोजगारी दर कितनी दर्ज की गई?
अगस्त के महीने में अमेरिकी बेरोजगारी दर स्थिर रूप से 4.1 प्रतिशत पर बनी रही।

3. फेडरल रिजर्व के लिए श्रम बाजार की मजबूती क्यों मायने रखती है?
एक मजबूत श्रम बाजार नीति निर्माताओं के लिए निकट भविष्य में ब्याज दरों में कटौती करने की जल्दबाजी को कम करता है।

4. आगामी अमेरिकी मुद्रास्फीति के आंकड़े कब जारी होने वाले हैं?
अमेरिकी उत्पादक मूल्य सूचकांक के आंकड़े गुरुवार को और उपभोक्ता मूल्य सूचकांक के आंकड़े शुक्रवार को जारी किए जाएंगे।

5. मजदूरी में वार्षिक वृद्धि दर कितनी दर्ज की गई?
पिछले 12 महीनों के दौरान औसत प्रति घंटा कमाई में 3.1 प्रतिशत की वृद्धि दर्ज की गई।

6. किन क्षेत्रों में रोजगार सृजन का दबाव सबसे अधिक देखा गया?
रोजगार सृजन को मुख्य रूप से आतिथ्य और मनोरंजन, स्थानीय सरकारी शिक्षा, निर्माण और स्वास्थ्य सेवा क्षेत्रों से समर्थन मिला।

7. जापान बैंक की मौद्रिक नीति का डॉलर पर क्या असर पड़ा है?
BoJ द्वारा नीति को सामान्य बनाने की उम्मीदों के कारण जापानी येन को समर्थन मिला है, जिससे अमेरिकी डॉलर पर दबाव देखा गया है।

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