अमरीकी 30 वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में 2007 के बाद की सबसे बड़ी तेजी से वैश्विक बाजारों में मचा हड़कंप

अमरीकी 30-वर्षीय बॉन्ड यील्ड जून 2007 के बाद के उच्चतम स्तर के बेहद करीब पहुंच गई है। विदेशी केंद्रीय बैंकों की बिकवाली और बढ़ती वास्तविक ब्याज दरों के कारण वैश्विक वित्तीय परिसंपत्तियों का गणित बदल रहा है।

वैश्विक वित्तीय बाजारों में लंबे समय की पूंजी की लागत को लेकर एक बुनियादी बदलाव देखा जा रहा है। अमरीका का 30-वर्षीय ट्रेजरी बॉन्ड यील्ड इस समय 12 बेसिस प्वाइंट के अंतर से उस स्तर के करीब कारोबार कर रहा है जो 2007 के महान वित्तीय संकट से ठीक पहले देखा गया था। यह बढ़त 2023 या हालिया मौद्रिक सख्ती के दौर की सबसे बड़ी बढ़त मात्र नहीं है, बल्कि 12 जून 2007 के बाद से अब तक का सर्वोच्च स्तर है। दुनिया के सबसे गहरे और तरल बॉन्ड बाजार में सबसे लंबी परिपक्वता वाली प्रतिभूतियां अब उस प्रतिफल तक पहुंच चुकी हैं जो करीब दो दशकों में नहीं देखा गया।

साल भर के उतार-चढ़ाव और 30-वर्षीय यील्ड का सफर
इस ऐतिहासिक स्तर तक पहुंचने की प्रक्रिया आसान नहीं रही। बाजार ने इस ऊंचाई को छूने के लिए इस साल दो बड़े प्रयास किए। वर्ष के शुरुआती दौर में, 27 फरवरी को 30-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड घटकर 4.64% के निचले स्तर पर आ गई थी। इसके बाद तेजी का दौर शुरू हुआ और 19 मई तक यह बढ़कर 5.18% तक पहुंच गई, जहां इसे कड़े प्रतिरोध का सामना करना पड़ा। इस शिखर से मुड़ने के बाद 24 जून को यह पुनः घटकर 4.86% पर आ गई। हालांकि, जून के उत्तरार्ध के बाद से इसमें बिना किसी बड़े ठहराव के निरंतर तेजी दर्ज की गई है।

विशेष रूप से, इस कुल बढ़ोतरी में से लगभग 40 बेसिस प्वाइंट की वृद्धि जून के अंत के बाद ही दर्ज की गई है। हालिया कारोबारी सत्र में अमरीकी ट्रेजरी विभाग द्वारा लंबी अवधि की ऋण प्रतिभूतियों की पुनर्खरीद (बायबैक) बढ़ाने की घोषणा के बावजूद, 30-वर्षीय यील्ड 5.23% के आसपास बनी हुई है। इसने पिछले कारोबारी सत्र में मिली राहत के एक बड़े हिस्से को महज एक सत्र के भीतर ही गंवा दिया।

मुद्रास्फीति की धारणा और वास्तविक ब्याज दरों का विश्लेषण
बाजार के विश्लेषक आमतौर पर बॉन्ड यील्ड में इस उछाल का कारण व्यापारिक शुल्क (टैरिफ), ऊर्जा कीमतों में वृद्धि और बढ़ते राजकोषीय घाटे यानी मुद्रास्फीति के दबावों को मानते रहे हैं। हालांकि, जब आंकड़ों का गहराई से विश्लेषण किया जाता है, तो सच्चाई इसके बिल्कुल विपरीत नजर आती है। 30-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड को यदि उसके दो मूल घटकों नामांकित (नॉमिनल) यील्ड और मुद्रास्फीति-समायोजित (रियल) यील्ड में विभाजित किया जाए, तो स्थिति पूरी तरह स्पष्ट हो जाती है।

27 फरवरी से 17 अगस्त के बीच, 30-वर्षीय नॉमिनल यील्ड में कुल 67 बेसिस प्वाइंट की बढ़ोतरी दर्ज की गई। इसी परिपक्वता अवधि वाले मुद्रास्फीति-सूचकांकित (टिप्स) बॉन्ड की रियल यील्ड में इस दौरान 63 बेसिस प्वाइंट का इजाफा हुआ। इन दोनों का अंतर, जिसे बाजार में इंफ्लेशन कॉम्पन्सेशन या ब्रेकईवन यील्ड कहा जाता है, उसमें केवल 4 बेसिस प्वाइंट की बढ़त हुई। इसका सीधा अर्थ यह है कि पिछले छह महीनों में लंबी अवधि के बॉन्ड में आई गिरावट (या यील्ड में उछाल) का 94% हिस्सा पूरी तरह से रियल रेट में वृद्धि के कारण है। बाजार तीस वर्षों में पैसे के अवमूल्यन (मुद्रास्फीति) की दर का पुनर्मूल्यांकन नहीं कर रहा, बल्कि वह तीस वर्षों के लिए पैसे उधार लेने की वास्तविक लागत को पुनः निर्धारित कर रहा है।

यील्ड कर्व का असंतुलन और बेयर स्टीपनर का दबाव
बाजार में इस स्थिति को केवल यील्ड कर्व का स्टीपनिंग कहना पर्याप्त नहीं होगा, क्योंकि स्टीपनिंग शब्द केवल दो दरों के बीच के अंतर को दर्शाता है, जबकि मौजूदा स्थिति दो अलग-अलग परिपक्वताओं के अलग व्यवहार को उजागर करती है। यदि बॉन्ड वक्र के प्रत्येक भाग की तुलना उसके अपने चक्र के उच्चतम स्तर से की जाए, तो एक स्पष्ट विभाजन दिखाई देता है।

2-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड अपने 2007 के बाद के उच्चतम स्तर से 101 बेसिस प्वाइंट नीचे कारोबार कर रही है। वहीं 10-वर्षीय यील्ड अपने शिखर से 57 बेसिस प्वाइंट नीचे है, जबकि 30-वर्षीय यील्ड अपने उच्चतम स्तर से केवल 12 बेसिस प्वाइंट दूर है। यह क्रमबद्ध अंतर काफी बड़ा है। बॉन्ड वक्र का अग्रिम हिस्सा (कम अवधि) अपने हालिया दायरे के मध्य में कारोबार कर रहा है, जबकि दीर्घकालिक हिस्सा दो दशक के उच्चतम स्तर की सीमा को छू रहा है। इसे पारंपरिक वित्तीय भाषा में बेयर स्टीपनर कहा जाता है। आमतौर पर बेयर स्टीपनर का मुख्य कारण मुद्रास्फीति की बढ़ती आशंकाएं होती हैं, लेकिन ब्रेकईवन आंकड़े इस तर्क को खारिज करते हैं। ऐसे में यील्ड में तेजी की असली वजह आपूर्ति का बढ़ता दबाव और खरीदारों की बदलती पहचान है।

विदेशी केंद्रीय बैंकों की बिकवाली: जापान और चीन का कदम
अमरीकी ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल (टीआईसी) की जून महीने की रिपोर्ट से विदेशी मांग के रुझान स्पष्ट होते हैं। जून के दौरान विदेशी निवेशकों और केंद्रीय बैंकों की अमरीकी ट्रेजरी होल्डिंग्स में 72.1 अरब डॉलर की भारी गिरावट आई। इस कुल बिकवाली में दुनिया के दो सबसे बड़े विदेशी ट्रेजरी धारकों जापान और चीन का योगदान सबसे अधिक रहा। जापान ने इस दौरान 26.4 अरब डॉलर और चीन ने 25.9 अरब डॉलर के अमरीकी बॉन्ड बेचे।

कुल गिरावट का लगभग तीन-चौथाई हिस्सा इन दो देशों की बिकवाली से आया। हालांकि, दोनों के ऐसा करने के कारण पूरी तरह अलग हैं। जापान अपनी घरेलू मुद्रा येन की विनिमय दर को संभालने के लिए डॉलर की बिक्री कर रहा है, जो उसकी मुद्रा नीति का एक यांत्रिक परिणाम है। दूसरी ओर, चीन अमरीकी परिसंपत्तियों में अपनी हिस्सेदारी घटाने की उस दीर्घकालिक रणनीति पर कायम है जिसे वह पिछले एक दशक से अपना रहा है। ये दोनों ही संस्थागत खरीदार किसी सामान्य पेंशन फंड या म्यूचुअल फंड की तरह यील्ड संवेदनशील नहीं हैं। इसका अर्थ यह है कि बॉन्ड यील्ड आकर्षक होने पर भी ये खरीदार बाजार में तुरंत वापस नहीं लौटते।

नीलामी के आंकड़े और घरेलू खरीदारों की बढ़ती भूमिका
विदेशी मांग में कमी का यह रुझान केवल एक महीने का अपवाद नहीं है। अमरीकी 20-वर्षीय और 30-वर्षीय बॉन्ड नीलामी के आंकड़े भी इसी कहानी की पुष्टि करते हैं। 20-वर्षीय बॉन्ड की हालिया नीलामी में अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं (इनडायरेक्ट बिडर्स), जो विदेशी केंद्रीय बैंकों और अंतरराष्ट्रीय मांग का मुख्य संकेत माने जाते हैं, की हिस्सेदारी घटकर 62.9% रह गई। जून में इसी 20-वर्षीय अवधि के बॉन्ड नीलामी में अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं ने 71.2% हिस्सा लिया था। वहीं, 30-वर्षीय बॉन्ड की नीलामी में अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं का आवंटन 66.8% रहा।

विदेशी मांग में आई इस कमी को पूरा करने के लिए प्रत्यक्ष बोलीदाताओं (डायरेक्ट बिडर्स) और प्राथमिक डीलरों (प्राइमरी डीलर्स) को सामान्य से अधिक बॉन्ड का उठाव करना पड़ा। इसका सीधा परिणाम यह हुआ है कि अब सीमांत खरीदार के रूप में अमरीकी घरेलू निवेशक सामने आ रहे हैं। एक घरेलू निवेशक लंबी अवधि के बॉन्ड को अपने विदेशी मुद्रा भंडार के प्रबंधन के उद्देश्य से नहीं खरीदता, बल्कि वह अपने निवेश पर ठोस वास्तविक रिटर्न (रियल रिटर्न) की मांग करता है। यही कारण है कि नए खरीदारों की शर्तों पर बाजार का रियल यील्ड बढ़ रहा है।

वैश्विक बॉन्ड बाजारों में व्यापक बिकवाली का असर
अमरीकी ट्रेजरी यील्ड में आ रही यह तेजी केवल अमरीका तक सीमित नहीं है। दुनिया के अन्य प्रमुख संप्रभु (सोवरेन) बॉन्ड बाजारों में भी इस गर्मी के दौरान लंबी अवधि की यील्ड में भारी उछाल आया है। जापान के 30-वर्षीय बॉन्ड की यील्ड अपने ऐतिहासिक उच्चतम स्तर के बेहद करीब पहुंच गई है, जबकि वहां 10-वर्षीय यील्ड तीन दशकों के उच्चतम स्तर पर है।

ब्रिटेन में 30-वर्षीय गिल्ट की यील्ड 6% के स्तर की ओर बढ़ रही है। इसी तरह, जर्मनी के 30-वर्षीय बंड (Bunds) और फ्रांस के दीर्घकालिक सरकारी ऋण की यील्ड उन स्तरों पर पहुंच चुकी है जो एक दशक से भी अधिक समय पहले देखे गए थे। यह वैश्विक रुझान साबित करता है कि समस्या केवल अमरीका के राजकोषीय समीकरणों तक सीमित नहीं है, बल्कि दुनिया भर में दीर्घकालिक पूंजी महंगी हो रही है।

फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति और सितंबर बैठक के मायने
30-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड इस समय जून 2007 के शिखर 5.23% के पास बनी हुई है। यदि यह यील्ड इस तकनीकी सीमा को पार करके ऊपर टिक जाती है, तो वैश्विक वित्तीय बाजार नए और अज्ञात क्षेत्र में प्रवेश कर जाएंगे। ऐसा होने पर उन सभी वित्तीय परिसंपत्तियों (शेयर, रियल एस्टेट, कॉर्पोरेट बॉन्ड) का पुनर्मूल्यांकन करना अनिवार्य हो जाएगा जिनका मूल्यांकन लंबी अवधि की ब्याज दरों के आधार पर किया जाता है।

इस स्थिति में दो संभावित परिदृश्य सामने आते हैं। पहला, यदि बॉन्ड वक्र का कम अवधि वाला हिस्सा (2-वर्षीय यील्ड) नीचे बना रहता है और लंबी अवधि की यील्ड ऊपर रहती है, तो बॉन्ड बाजार खुद ही मौद्रिक नीति को सख्त (टाइट) कर देगा, भले ही फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में कोई बदलाव न करे। दूसरा, यदि कम अवधि वाली यील्ड भी ऊपर की ओर घूमती है और लंबी अवधि की यील्ड से जुड़ती है, तो इसका अर्थ होगा कि बाजार का मानना है कि फेड की मौजूदा नीतिगत दर काफी कम है। ऐसी स्थिति में 16 सितंबर को होने वाली फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति समिति की बैठक की अहमियत बहुत बढ़ जाएगी। आगामी लंबी अवधि की नीलामी में अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं की हिस्सेदारी यह तय करने में निर्णायक होगी कि यील्ड किस दिशा में जाएगी।

अमरीकी ट्रेजरी की बायबैक पहल और बाजार की स्थिति
बढ़ती यील्ड और बाजार में लिक्विडिटी के दबाव को देखते हुए अमरीकी ट्रेजरी विभाग ने एक अप्रत्याशित कदम उठाया है। बुधवार को दोपहर 12:32 GMT पर ट्रेजरी ने घोषणा की कि वह 10-वर्ष से 20-वर्ष और 20-वर्ष से 30-वर्ष की परिपक्वता वाली ऋण प्रतिभूतियों के लिए अपनी तरलता सहायता पुनर्खरीद (बायबैक) की सीमा को दोगुना करेगी। अब तक प्रति ऑपरेशन अधिकतम 2 अरब डॉलर की बायबैक सीमा को बढ़ाकर कम से कम 4 अरब डॉलर किया जा रहा है। यह नया नियम 9 सितंबर से प्रभावी होकर 4 नवंबर तक लागू रहेगा।

इस घोषणा के बाद 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 4.672% पर स्थिर हुई। हालांकि, बाजार का मानना है कि केवल बायबैक बढ़ाने से संरचनात्मक मांग की कमी को पूरी तरह से हल नहीं किया जा सकता, जब तक कि विदेशी खरीदार दोबारा बड़ी मात्रा में बाजार में प्रवेश नहीं करते।

मुद्रा, सोना और क्रिप्टो बाजारों पर क्रॉस-एसेट प्रभाव
ट्रेजरी यील्ड में आए इस उथल-पुथल का सीधा असर विदेशी मुद्रा, कमोडिटी और डिजिटल परिसंपत्तियों पर देखा जा रहा है। अमरीकी डॉलर में आए मामूली सुधार के कारण विदेशी मुद्रा बाजार में मिश्रित रुख रहा।

ब्रिटिश पाउंड (GBP/USD) अपने दैनिक बढ़त को बरकरार रखने की कोशिश कर रहा है, हालांकि यह अपने ऊपरी स्तरों से थोड़ा फिसलकर 1.3630 से 1.3620 के दायरे में कारोबार कर रहा है। निवेशक शुक्रवार को आने वाले ब्रिटेन के प्रमुख आर्थिक आंकड़ों का इंतजार कर रहे हैं। दूसरी ओर, यूरो (EUR/USD) 1.1700 के स्तर से गिरकर 1.1670 के आसपास कारोबार कर रहा है।

कमोडिटीज में, सोने ने मजबूती दिखाते हुए प्रति ट्रॉय औंस $4,500 के महत्वपूर्ण स्तर को पुनः पार कर लिया है। अमरीकी डॉलर में रिकवरी के बावजूद सोने की सुरक्षित निवेश के रूप में मांग बनी हुई है। उधर, क्रिप्टो बाजार में तेजी का रुख जारी है। बिटकॉइन (BTC) $70,000 के ऊपर निकल चुका है, एथेरियम (ETH) $2,200 के ऊपर मजबूती से टिका हुआ है, और रिपल (XRP) $1.15 के स्तर को पार कर बुलिश ट्रेंड में है।

इसका आप पर असर
भारत में: अमरीकी बॉन्ड यील्ड में बढ़ोतरी से भारतीय शेयर बाजार से विदेशी निवेशकों (FPIs) की पूंजी निकासी बढ़ सकती है, जिससे भारतीय रुपये पर दबाव आ सकता है।

वैश्विक निवेशकों के लिए: 30-वर्षीय बॉन्ड यील्ड के दो दशक के उच्च स्तर पर पहुंचने से होम लोन, कॉर्पोरेट बॉन्ड और वैश्विक उधारी दरों में इजाफा होगा, जिससे शेयर बाजारों के वैल्यूएशन पर असर पड़ेगा।

सवाल-जवाब

1. 30-वर्षीय अमरीकी ट्रेजरी यील्ड में इतनी बड़ी तेजी क्यों आई है?
यह तेजी मुद्रास्फीति की चिंताओं के कारण नहीं, बल्कि वास्तविक ब्याज दरों (रियल रेट्स) में वृद्धि और जापान व चीन जैसे प्रमुख विदेशी खरीदारों द्वारा बॉन्ड की बिकवाली के कारण आई है।

2. जापान और चीन अमरीकी ट्रेजरी बॉन्ड क्यों बेच रहे हैं?
जापान अपने गिरते येन को संभालने के लिए डॉलर जुटाने हेतु बिकवाली कर रहा है, जबकि चीन अपनी परिसंपत्तियों में विविधता लाने की दीर्घकालिक रणनीति के तहत अमरीकी बॉन्ड घटा रहा है।

3. क्या अमरीकी ट्रेजरी विभाग ने बॉन्ड बाजार को राहत देने के लिए कोई कदम उठाया है?
हां, ट्रेजरी विभाग ने 9 सितंबर से 4 नवंबर के बीच 10 से 30 साल परिपक्वता वाले बॉन्ड के लिए अपनी बायबैक सीमा को 2 अरब डॉलर से बढ़ाकर कम से कम 4 अरब डॉलर प्रति ऑपरेशन कर दिया है।

4. इस बॉन्ड बिकवाली का क्रिप्टो और सोने के बाजार पर क्या असर पड़ा है?
यील्ड में उतार-चढ़ाव के बावजूद सोने ने $4,500 प्रति औंस का स्तर पार कर लिया है, जबकि बिटकॉइन $70,000 और एथेरियम $2,200 के ऊपर मजबूती से बने हुए हैं।

https://trendkia.com/market/us-30-year-treasury-yield-men-2007-ke-bada-ki-sabase-bari-teji-se-vaishvika-bajaron-men-macha-haraknpa-19309
TrendKia — Har trend, sabse pehle.