साल की दूसरी छमाही में फिर खुलेगा चीन का सरकारी खर्च का पिटारा, इंफ्रास्ट्रक्चर पर बढ़ेगा जोर

वसंत की सुस्ती, जो जानबूझकर लगती है

यह गिरावट तीखी थी। अप्रैल और मई में कुल व्यापक सरकारी खर्च एक साल पहले के मुकाबले 5.7% घट गया, जबकि इसी दौरान व्यापक राजस्व की वृद्धि तेज होकर सालाना आधार पर 2.2% पर पहुंच गई। इन दोनों के मेल से व्यापक राजकोषीय घाटा सिकुड़कर तीन साल के सबसे निचले स्तर पर आ गया। परिवारों को दी जाने वाली सब्सिडी और मदद पूरे साल एक जैसी रफ्तार से बंटती रही, इसलिए कटौती का लगभग पूरा बोझ निवेश वाले हिस्से पर पड़ा। पूंजीगत खर्च नरम पड़ा, और इसी वजह से इंफ्रास्ट्रक्चर फिक्स्ड एसेट इन्वेस्टमेंट (FAI) तेजी से नीचे आ गया, ठीक वैसा ही रुझान जैसा 2025 की दूसरी छमाही में दिखा था।

लियाओ और चैन का तर्क है कि यह कोई इत्तेफाक नहीं था। चूंकि पहली तिमाही पहले ही उम्मीदों से आगे निकल चुकी थी, इसलिए ऐसा लगता है कि सरकार ने जानबूझकर अपने खर्च की रफ्तार को साध लिया और अपनी ताकत को शुरू में ही खर्च करने के बजाय पूरे साल में फैला दिया। सामान्य लोक बजट भी यही कहानी कहता है, इस मद के तहत अप्रैल-मई में खर्च साल-दर-साल 2.4% घटा, जबकि इसी अवधि में राजस्व 6.6% बढ़ा। यानी सरकार के पास खर्च की खासी गुंजाइश अब भी बची हुई है।

स्थानीय बॉन्ड पर पड़ा दबाव

दूसरी तिमाही की सुस्ती का बड़ा हिस्सा सरकारी फंड बजट से आया, जहां स्थानीय सरकार विशेष बॉन्ड (LGSB) की बिक्री काफी धीमी पड़ गई। यह इसलिए मायने रखता है क्योंकि स्थानीय प्रशासन इन्हीं बॉन्ड के सहारे उन परियोजनाओं को पैसा देते हैं जो निर्माण मजदूरों को काम पर लगाए रखती हैं। इसी दौरान जमीन की बिक्री से मिलने वाला राजस्व, जो लंबे समय से स्थानीय वित्त की रीढ़ रहा है, तिमाही भर लगातार कमजोर होता गया और इसने शहरों तथा प्रांतों की खर्च करने की ताकत को और घटा दिया। अगर बॉन्ड की बिक्री तेज रहती तो यह झटका कुछ हद तक संभल सकता था, लेकिन बिक्री थमी रहने से यह दबाव लगभग बिना भरपाई के ही रह गया।

दूसरी छमाही में क्यों फिर खुलेगा खजाना

अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि बाकी बचे साल में राजकोषीय समर्थन फिर रफ्तार पकड़ेगा और इसमें सबसे बड़ी भूमिका इंफ्रास्ट्रक्चर निवेश की होगी। तर्क सीधा है, वसंत में हाथ रोक लेने के बाद अब बीजिंग के पास खर्च करने की आरामदायक गुंजाइश है। लियाओ और चैन को उम्मीद है कि सरकार बॉन्ड जारी करने की रफ्तार बढ़ाएगी और किसी नए प्रोत्साहन पैकेज के बारे में सोचने से पहले पहले से मंजूर कोटे का पूरा इस्तेमाल करेगी। दूसरे शब्दों में, पहले से मौजूद गोला-बारूद पहले खर्च होगा, नई राहत बाद की बात है।

ग्रोथ लड़खड़ाई तो तैयार है बैकअप

बीजिंग के पास एक आपातकालीन योजना भी तैयार है। अगर निर्यात अचानक लड़खड़ाता है, या तीसरी तिमाही में हाउसिंग बाजार की गिरावट स्थानीय सरकारों की माली हालत को और गहरे तक काटती है, तो नीति-निर्माताओं के पास फौरन इस्तेमाल करने लायक कई विकल्प हैं। एक रास्ता यह होगा कि 2027 के LGSB कोटे को आगे खींच लिया जाए, यानी अगले साल की उधारी इसी साल में ले ली जाए। दूसरा रास्ता पहले से इस्तेमाल न हुए कर्ज कोटे में से स्थानीय सरकारों को अतिरिक्त बॉन्ड जारी करने की मंजूरी देना होगा। इनमें से कोई भी कदम अधिकारियों को पूरा नया प्रोत्साहन पैकेज बनाने और उसे मंजूर कराने का इंतजार किए बिना खर्च बढ़ाने की छूट दे देगा।

बाजार का बड़ा माहौल

चीन के खर्च को लेकर यह नया आकलन एक बेचैन वैश्विक बाजार के बीच आ रहा है, जो अमेरिकी ब्याज दरों के अनुमान को लगातार नए सिरे से आंक रहा है। जुलाई की शुरुआत में कारोबारी दिसंबर में दरें बढ़ने को ही आधार मान रहे थे, फिर पांच कारोबारी सत्र इसी सोच को भूलने और दोबारा अपनाने में बीत गए। सिर्फ 57,000 की कमजोर पेरोल रिपोर्ट ने दरें बढ़ने के दांव को बाजार से खींच लिया, जबकि होर्मुज जलडमरूमध्य के दोबारा बंद होने ने उन्हें फिर वापस धकेल दिया। फेडरल रिजर्व की जून बैठक के मिनट्स इसी उठापटक के बीच सामने आए और उन्होंने एक ऐसी दुनिया का हाल बयां किया जो असल में खत्म हो चुकी थी।

अमेरिकी हाउस फाइनेंशियल सर्विसेज कमेटी के सामने फेड की अर्धवार्षिक मौद्रिक नीति रिपोर्ट पर गवाही देते हुए चेयरमैन केविन वॉर्श ने दोहराया कि केंद्रीय बैंक मूल्य स्थिरता और 2% महंगाई के लक्ष्य के प्रति प्रतिबद्ध है। उनकी टिप्पणियों और कमजोर पड़ते डॉलर का असर सीधे दूसरी संपत्तियों पर दिखा। सोने ने अपनी हालिया कमजोरी झाड़ते हुए प्रति औंस $4,000 के अहम स्तर के पार वापसी की और $4,100 की ओर बढ़ चला। यूरो भी 1.1460 के पार कई दिनों के ऊंचे स्तर छूने के बाद उत्तरी अमेरिकी सत्र की समाप्ति तक फिसलकर 1.1400 के निचले दायरे में लौट आया, क्योंकि नरम अमेरिकी महंगाई आंकड़ों और फेड की सख्ती के घटते दांव ने डॉलर पर दबाव डाला।

ब्रिटिश पाउंड भी कुछ ऐसी ही जंग लड़ रहा है। पाउंड अमेरिकी डॉलर के मुकाबले मजबूत हुआ और पहले के नुकसान की भरपाई करते हुए 1.3375 के इलाके में लौटा, ताकि अपने 200-दिन के सिंपल मूविंग एवरेज के पास मौजूद रुकावट को फिर परख सके। यह बारीकी से देखी जाने वाली रेखा 1.3400 से कुछ ही पिप्स नीचे है और पिछले दो हफ्तों से पाउंड की रिकवरी पर बार-बार ढक्कन लगाती रही है। ताजा लाइव आंकड़े दिखाते हैं कि GBP/USD करीब 1.34 पर कारोबार कर रहा है, जो पिछले 1.33 के बंद भाव से करीब 0.32% ऊपर है, जबकि 14-दिन का RSI लगभग 55 पर है और जोड़ी अपने बॉलिंगर बैंड्स के भीतर टिकी है, यानी बाजार रुकावट को तोड़ने के बजाय उसे टटोल रहा है। अब सबकी नजर अमेरिकी उत्पादक मूल्य आंकड़ों और वॉर्श की गवाही के दूसरे दिन पर टिकी है, जो अगली दिशा तय करेंगे।