ब्लैकस्टोन के जस खैरा बोले, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के कर्ज को लेकर चिंताएं बेबुनियाद

इसी साल कंपनी ने सैन फ्रांसिस्को में अपनी एआई पहलों के लिए एक केंद्रीय केंद्र ब्लैकस्टोन एन1 की शुरुआत की थी। इस समूह की कमान जस खैरा के हाथों में है, जो एआई के इस केंद्र में काम करने के लिए न्यूयॉर्क से वहां स्थानांतरित हुए थे। जस खैरा ने इस बात पर जोर दिया कि ब्लैकस्टोन पारंपरिक वेंचर कैपिटलिस्टों से अलग है क्योंकि उसका मुख्य ध्यान कंप्यूट फाइनेंसिंग पर है और वह कर्ज से लेकर इक्विटी तक के लचीले पूंजी ढांचे की पेशकश करने में सक्षम है।

नियोक्लाउड फंडिंग और कोरइवे का ऐतिहासिक सौदा

ब्लैकस्टोन वर्तमान में हाइपरस्केलर्स के बाहर कंप्यूट की सबसे बड़ी मालिक है, चाहे वह नियोक्लाउड में निवेश हो या डेटा सेंटर में, और वह कंपनियों का समर्थन करने के लिए इस कंप्यूट का रणनीतिक रूप से उपयोग कर रही है। उदाहरण के लिए, ब्लैकस्टोन एन1 ने कई कंप्यूट-संबंधित सौदों में प्रमुख भूमिका निभाई है। इनमें क्रक्स एआई भी शामिल है, जो गूगल के साथ साझेदारी में शुरू किया गया एक नियोक्लाउड है और जिसका उद्देश्य इसके कस्टम टीपीयू का व्यावसायीकरण करना है। ब्लैकस्टोन ने एक निवेशक के तौर पर इसमें 5 अरब डॉलर की प्रतिबद्धता जताई थी। इसके अलावा कंपनी ने चार साल पुरानी चिप स्टार्टअप एच्ड का भी समर्थन किया है, जिसके तीव्र विकास ने निवेशकों का ध्यान खींचा है। नियोक्लाउड ऐसे क्लाउड प्रदाता हैं जो एआई जीपीयू बुनियादी ढांचे को किराए पर देते हैं।

ब्लैकस्टोन ने एक अनूठी वित्तपोषण संरचना तैयार की, जिसके जरिए उसने वेंचर समर्थित नियोक्लाउड को भारी रकम उधार दी। यह फंडिंग प्रतिबद्ध ग्राहकों के अनुबंधों का विश्लेषण करके और गिरवी रखे गए जीपीयू के आधार पर दी गई। इस तरह का ब्लैकस्टोन का पहला सौदा 2023 में कोरइवे के साथ हुआ था, जो चैटजीपीटी के लॉन्च के बाद मांग में भारी उछाल आने के ठीक बाद हुआ था। जस खैरा के अनुसार, उस समय मात्र 30 मिलियन डॉलर के राजस्व और न्यूनतम लाभप्रदत्ता के बावजूद कोरइवे ने 2.3 अरब डॉलर के ऋण के लिए ब्लैकस्टोन से संपर्क किया था।

मजबूत ग्राहकों पर आधारित ऋण मॉडल

कोरइवे अपने पास मौजूद एनवीडिया जीपीयू के बड़े संग्रह के मूल्य के एवज में उधार ले रहा था, और एनवीडिया खुद भी इसमें एक निवेशक थी। ब्लैकस्टोन को यह ऋण देने में इसलिए भी आसानी महसूस हुई क्योंकि कोरइवे के पास माइक्रोसॉफ्ट जैसे दिग्गज ग्राहकों के साथ अनुबंध थे, जिससे उसकी राजस्व वृद्धि सुनिश्चित दिख रही थी। यह लेनदेन जल्द ही ब्लैकस्टोन और अन्य ऋण संस्थानों के लिए मुख्य वित्तपोषण मॉडल बन गया, जिसके जरिए कोरइवे और प्रतिद्वंद्वी नियोक्लाउड को अरबों डॉलर का अतिरिक्त कर्ज दिया गया।

जस खैरा ने बताया कि वे मुख्य रूप से ग्राहक की प्रकृति को देखते हैं। यदि ग्राहक माइक्रोसॉफ्ट या मेटा जैसी निवेश-ग्रेड की कंपनी है, तो उस ग्राहक के आधार पर जोखिम का मूल्यांकन किया जाता है। कोरइवे के साथ अपनी इस सफलता को आगे बढ़ाते हुए ब्लैकस्टोन ने अन्य नियोक्लाउड वित्तपोषण सौदे भी किए। इसी साल कंपनी ने कोटू के साथ मिलकर ऑस्ट्रेलियाई जीपीयू प्रदाता फर्मस के लिए 10 अरब डॉलर की क्रेडिट सुविधा का सह-नेतृत्व किया।

हालांकि, पिछले कुछ हफ्तों में इन कंपनियों और अन्य नियोक्लाउड ऑपरेटरों द्वारा जमा किए गए भारी कर्ज के बोझ ने खतरे की घंटियाँ बजाना शुरू कर दिया है। कोरइवे का कर्ज अकेले बढ़कर लगभग 50 अरब डॉलर हो गया है। इसके चलते ऑल्टीमेट कैपिटल के संस्थापक ब्रैड गेर्स्टनर ने हाल ही में सीएनबीसी को दिए एक साक्षात्कार में कहा था कि कोरइवे जो संपार्श्विक यानी कोलेटरल दे रहा है, जो असल में केवल जीपीयू है, वह अब पर्याप्त नहीं है और उन्होंने अतीत में इसका इस्तेमाल सस्ता कर्ज पाने के लिए किया था।

जस खैरा ने स्वीकार किया कि क्रेडिट साइड पर बाजार की यह घबराहट कई कारकों का मिलाजुला नतीजा है। सितंबर में ब्याज दरों में बढ़ोतरी हुई थी, और उम्मीद से अधिक गर्म मुद्रास्फीति के संकेत बताते हैं कि उधार लेने की लागत में और वृद्धि हो सकती है। एआई बुनियादी ढांचे से जुड़े कर्ज के प्रस्तावों की बाढ़ भी इसमें कोई मदद नहीं कर रही है। खैरा ने कहा कि हम उच्च क्रेडिट स्प्रेड भी देख रहे हैं, जिसका मतलब है कि ऋणदाता एआई के बुनियादी ढांचे को वित्तपोषित करने के लिए पहले से ही उच्च आधार ब्याज दरों पर अधिक प्रीमियम वसूल रहे हैं।

बाजार की प्रतिक्रिया और डेटा सेंटर की मांग

ऋण की बढ़ती लागत को लेकर पैदा हुई चिंताएं अब शेयर बाजार में भी साफ दिखाई देने लगी हैं। पिछले कुछ दिनों में कोरइवे के शेयरों में 20 प्रतिशत से अधिक की गिरावट आई है, जबकि फर्मस ने लगभग 30 अरब डॉलर के अनुमानित मूल्यांकन पर ऑस्ट्रेलियाई प्रतिभूति एक्सचेंज पर अपनी नियोजित आईपीओ को स्थगित कर दिया है। फर्मस की रद्द की गई लिस्टिंग के बारे में खैरा ने कहा कि आखिरकार बाजार उस मूल्यांकन पर तैयार नहीं था, और परिणामस्वरूप वह सौदा पूरा नहीं हो पाया। उन्होंने कहा कि बाजार इस समय यह सोच रहा है कि बढ़ती ब्याज दरों के इस दौर में नियोक्लाउड और इन व्यवसायों के लिए सही कीमत क्या होनी चाहिए।

बुनियादी ढांचा प्रदाता कंपनियों पर इन दबावों के बावजूद, एआई कंपनियों को अपने मॉडल को चलाने के लिए पर्याप्त कंप्यूट नहीं मिल पा रहा है। उनकी यह निरंतर भूख डेटा सेंटर के निर्माण को बढ़ावा दे रही है।

जस खैरा ने उन लोगों की आशंकाओं को खारिज किया जो यह चेतावनी दे रहे हैं कि एआई बुनियादी ढांचे के कर्ज का यह विशाल ढेर एक व्यापक ऋण संकट या उससे भी बदतर स्थिति, यानी पूरी अर्थव्यवस्था को क्रैश कर सकता है। उन्होंने कहा कि यह 2008 के उन बैंकों जैसा नहीं लगता जो अस्थिर क्रेडिट वाले थे। इसके बजाय उन्होंने रेखांकित किया कि चूंकि अधिकांश डेटा सेंटर हाइपरस्केलर्स के लिए बनाए जाते हैं, इसलिए उन्हें वित्तपोषित करने वाला कर्ज अंततः दुनिया की सबसे अधिक क्रेडिट योग्य कंपनियों द्वारा समर्थित होता है।

डेटा सेंटर के वित्तपोषण के अलावा, ब्लैकस्टोन एंथ्रोपिक और हेलमैन एंड फ्रीडमैन के साथ इस साल बनाई गई 1.5 अरब डॉलर की संयुक्त उद्यम कंपनी ओड विद एंथ्रोपिक के माध्यम से कंपनियों को एआई अपनाने में मदद कर रहा है। ओड कंपनियों को एआई अपनाने और इसे अपने संचालन में एकीकृत करने में सहायता के लिए अग्रिम रूप से तैनात इंजीनियरों की आपूर्ति करता है, जिसकी शुरुआत ब्लैकस्टोन की 280 पोर्टफोलियो कंपनियों से हो रही है। जब उनसे पूछा गया कि क्या ब्लैकस्टोन के स्वामित्व वाली कंपनियों को एआई से ठोस लाभ मिल रहा है, तो उन्होंने माना कि लाभ निश्चित रूप से मिल रहा है, लेकिन यह असमान है। उन्होंने इस तकनीकी अपनाव को एक आरी के दांत जैसी प्रवृत्ति बताया, जो आलोचकों को ऐसा लग सकता है कि अपनाने की प्रक्रिया गति पकड़ने से पहले ही कंप्यूट की अधिक आपूर्ति हो गई है।