क्लैरिटी डिजिटल एसेट विधेयक अटकने के बीच पैसिव फ्यूचर्स सॉफ्टवेयर को CFTC की चुनिंदा राहत

निष्क्रिय तकनीक को मध्यस्थता से अलग रखना

यह राहत उन तकनीक कंपनियों के लिए महत्वपूर्ण है जिनका सॉफ्टवेयर नियंत्रित फ्यूचर्स बाज़ारों में दाखिला संभव बनाता है, लेकिन जो लेनदेन में ऐसे सीधे शामिल नहीं होता कि पारंपरिक पंजीकरण की जरूरत पैदा हो जाए। CFTC ने पैसिव सॉफ्टवेयर प्रदाताओं और विनियमित मध्यस्थों के बीच अंतर रखा है, ताकि पात्र तकनीक सेवाएँ ट्रेडिंग गतिविधि का समर्थन कर सकें। उसी साथ निगरानी उन फर्मों और वेन्यूज़ पर केंद्रित रहती है जो सौदों को अंजाम देने या मध्यस्थता करने में सीधे शामिल हैं। इसलिए नो-एक्शन स्थिति को सभी प्रकार की ब्रोकरेज गतिविधियों के लिए खुली छूट नहीं समझा जा सकता; इसका दायरा उन सेवाओं तक बंधा है जो निर्धारित संरचना में ही काम करती हैं।

राहत की सीमा क्या है

CFTC की स्थिति यह नहीं कहती कि ट्रेडिंग से जुड़ी हर तकनीकी संस्था पंजीकरण से बच सकती है। सुरक्षा उनके पैसिव रोल और उस विशेष पंजीकरण की कमी से जुड़ी है, जिसका जिक्र शर्तों में किया गया है। यदि कोई सेवा ट्रेड को अंजाम देने, मध्यस्थता करने या पंजीकृत बाज़ार सहभागी के काम में कदम रखती है, तो वह इस संकीर्ण वर्णन से बाहर जा सकती है। इसलिए असली कसौटी सॉफ्टवेयर का लेबल नहीं बल्कि उसकी वास्तविक भूमिका है। यही कारण है कि राहत नवाचार को जगह देते हुए भी पंजीकृत फर्मों और वेन्यूज़ के नियमों को बदले बिना लागू की जा सकती है।

शर्तें पूरा उपयोग काल तक लागू रहेंगी

जो प्रदाता इस राहत पर निर्भर करना चाहते हैं, उन्हें CFTC द्वारा बताई गई शर्तों का आकलन करना होगा और जिस अवधि तक वे नो-एक्शन स्थिति का उपयोग करेंगे, उस पूरे समय अनुपालन बनाए रखना होगा। राहत का मतलब यह नहीं है कि प्रदाता अपनी भूमिका, सॉफ्टवेयर की कार्यप्रणाली या जुड़े हुए मध्यस्थों की जानकारी को बिना जांचे छोड़ सकते हैं। जारी स्थिति पंजीकरण से जुड़े सीमित मुद्दे पर दंडात्मक कार्रवाई की सिफारिश न करने का रूख बताती है, लेकिन यह संघीय बाज़ार संरचना का स्थायी कानून नहीं बनाती।

टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों में SEC का अलग प्रयोग

CFTC के कदम के साथ SEC ने टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों के बाज़ार में नवाचार को जगह देने के लिए एक अलग, अस्थायी और शर्तों से बंधा इनोवेशन एक्सेम्प्शन मंज़ूर किया है। यह छूट कुछ ऑन-चेन वेन्यूज़ पर टोकनाइज़्ड एनएमएस स्टॉक के सीमित कारोबार की अनुमति देती है, और ऐसे मंचों को टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ वेन्यू यानी टीएसवी कहा जाता है। अस्थायी छूट SEC को यह देखने और समझने का मौका देती है कि ये वेन्यूज़ कैसे काम करते हैं, साथ ही भविष्य की नियामक नीति के लिए जानकारी इकट्ठी की जा सकती है। इस सुविधा का लाभ लेने वाले टीएसवी को सार्वजनिक सूचना, लेनदेन में पारदर्शिता, ट्रेडिंग रुकने पर समन्वय, बहियाँ और रिकॉर्ड तथा टेक्नोलॉजी सुरक्षा उपायों सहित कई नियम मानने होंगे। यह व्यवस्था नियामक को अनुभव से जानकारी जुटाने का अवसर देती है, लेकिन टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों के लिए अंतिम व्यापक नियम नहीं है।

शर्तें छूट को सीमित क्यों रखती हैं

SEC की छूट की शर्तें इसे अस्थायी और नियंत्रित प्रयोग बनाती हैं। सार्वजनिक सूचना और लेनदेन पारदर्शिता मंच पर क्या हो रहा है, इसकी दृश्यता बढ़ाती हैं, जबकि ट्रेडिंग रुकने पर समन्वय संचालन बाधित होने की स्थिति में जवाब तय करता है। बहियाँ, रिकॉर्ड और टेक्नोलॉजी सुरक्षा उपाय समीक्षा के लिए जानकारी और आधार देते हैं। इन नियमों से SEC को विभिन्न वेन्यूज़ से जानकारी जुटाने में मदद मिलती है, जो भविष्य की नीति के लिए उपयोगी हो सकती है। इसलिए यह छूट टोकनाइज़्ड स्टॉक कारोबार के लिए खुली इजाज़त नहीं, बल्कि एक सीमित परीक्षण है।

क्लैरिटी विधेयक को मंगलवार की वोट में बाधा

ये नियामक कदम ऐसे समय आए हैं जब अमेरिकी सीनेट ने डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट, जिसे क्लैरिटी एक्ट भी कहा जाता है, को आगे बढ़ाने में असफलता दर्ज की। मंगलवार को हुई प्रक्रियात्मक वोट में विधेयक को आगे बढ़ने के लिए 60 वोट चाहिए थे, लेकिन कार्यवाही शुरू करने का प्रस्ताव 49-50 से पास नहीं हो सका। इस नतीजे के बाद विधेयक अटका हुआ है, और अमेरिकी कांग्रेस नवंबर मध्यावधि चुनाव से पहले अपने अवकाश की ओर बढ़ रहा है। इससे बाज़ार संरचना पर आगे की वार्ता कब और किस गति से होंगी, इस बारे में अनिश्चितता बढ़ गई है।

विधायी देरी का मतलब

अटका हुआ विधेयक एजेंसियों को एक साथ जोड़ने वाले संघीय ढांचे के बिना अलग-अलग उपाय अपनाने पर छोड़ता है। CFTC पैसिव सॉफ्टवेयर से जुड़े पंजीकरण के सवाल को संबोधित कर सकती है, और SEC टोकनाइज़्ड वेन्यूज़ का अध्ययन कर सकती है, लेकिन कोई एक कदम पूरे डिजिटल एसेट बाज़ार को एक नियम में नहीं बांधता। इससे छोटे मुद्दों पर तत्काल कार्रवाई आसान हो सकती है, लेकिन फ्यूचर्स सॉफ्टवेयर, टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों और अन्य गतिविधियों के लिए अलग-अलग मानदंड बने रहने की संभावना रहती है। अनिश्चितता इस बात की है कि व्यापक कानून कब और कितना बदलेगा, न कि इसकी कि एजेंसियाँ कोई कदम उठा रही हैं।

मौजूदा अधिकारों से राहत, व्यापक ढांचा नहीं

CFTC और SEC के कदम दिखाते हैं कि जब अमेरिकी कांग्रेस व्यापक कानून को लेकर विभाजित हो, तब एजेंसियाँ अपने मौजूदा अधिकारों के तहत सीमित राहत दे सकती हैं। दोनों पहलें तकनीक कंपनियों और नए बाज़ारों को कुछ जगह देती हैं, लेकिन उनका आधार व्यापक संघीय मार्केट स्ट्रक्चर कानून नहीं है। इसलिए ये उपाय पंजीकरण, मध्यस्थता और टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों से जुड़े सवालों का पूर्ण संघीय समाधान नहीं बनते। वर्तमान राहत केवल तय शर्तों के भीतर काम करने वाली संस्थाओं के लिए है, जबकि बड़ा कानूनी ढांचा अमेरिकी कांग्रेस में लंबित है।

अब निगरानी किन बातों पर रहेगी

पैसिव सॉफ्टवेयर प्रदाताओं के लिए अगला महत्वपूर्ण काम अपनी सेवा को CFTC की शर्तों से मिलाना और अनुपालन जारी रखना होगा। SEC के मामले में टीएसवी का संचालन, उनकी पारदर्शिता और रोके गए कारोबार से जुड़ा समन्वय भविष्य की नीति के लिए जानकारी देगा। दूसरी ओर, क्लैरिटी एक्ट के लिए आगे की कार्यसूची अभी स्पष्ट नहीं है, क्योंकि कांग्रेस का अवकाश और नवंबर मध्यावधि चुनाव सामने हैं। इसलिए बाज़ार के प्रतिभागियों को अस्थायी नो-एक्शन राहत और संसद द्वारा पारित संघीय ढांचे के बीच अंतर समझकर चलना होगा।