यूरोपीय सेंट्रल बैंक की गवर्निंग काउंसिल के सदस्य प्रिमोज़ डोलेन्क ने बुधवार को संकेत दिया कि वित्तीय बाजारों में बढ़ती सख्ती भविष्य में मौद्रिक नीति के सख्त कदमों की आवश्यकता को सीमित कर सकती है। उनके अनुसार व्यापारिक दुनिया में परिसंपत्तियों के नए सिरे से मूल्यांकन ने पहले ही परिस्थितियों को काफी बदल दिया है। जब बाजार स्वयं लागत बढ़ाकर वित्तीय प्रवाह को धीमा कर देता है, तब बैंक को दरों में उतनी आक्रामक वृद्धि करने की बाध्यता नहीं रह जाती जितनी सामान्य परिस्थितियों में अपेक्षित होती। फ्रैंकफर्ट स्थित यह संस्थान अब उस सीमा रेखा के काफी करीब पहुंच चुका है जहां उसकी नीतियां आर्थिक गतिविधियों पर सीधा दबाव बनाने लगती हैं।
मुद्रास्फीति नियंत्रण का ढांचा और मौद्रिक नियंत्रण के उपकरण
जर्मनी के फ्रैंकफर्ट नगर में स्थापित यूरोपीय सेंट्रल बैंक पूरे यूरोज़ोन क्षेत्र के लिए आरक्षित बैंक के रूप में उत्तरदायित्व संभालता है। इस आर्थिक क्षेत्र की मौद्रिक व्यवस्था संचालित करना और ऋण दरों का स्तर तय करना इसी संस्थान के अधिकार क्षेत्र में आता है। संस्थान का केंद्रीय लक्ष्य मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करना है, जिसका सीधा तात्पर्य वार्षिक मुद्रास्फीति की दर को लगभग 2% के स्तर पर बांधे रखना होता है। मूल्य वृद्धि के चक्र को नियंत्रित करने के लिए बैंक ब्याज दरों के उतार-चढ़ाव को प्राथमिक हथियार बनाता है। जब यहां उधारी की दरें ऊंची की जाती हैं, तो आम तौर पर यूरो की विनिमय शक्ति में मजबूती दर्ज की जाती है, जबकि दरों में नरमी मुद्रा को कमजोर करने का रुझान दिखाती है।
नीतिगत निर्णयों की दिशा तय करने का दायित्व गवर्निंग काउंसिल पर है, जिसकी वार्षिक बैठकें आठ बार आयोजित की जाती हैं। इन विचार-विमर्श सत्रों में यूरोज़ोन के तमाम राष्ट्रीय बैंकों के गवर्नर बैठते हैं और उनके साथ छह स्थायी अधिकारी शामिल रहते हैं, जिनका नेतृत्व वर्तमान में राष्ट्रपति क्रिस्टीन लेगार्ड के हाथों में है। नियमित ब्याज दरों के अलावा आपात स्थितियों में वित्तीय प्रणाली को संभालने के लिए असामान्य उपायों का सहारा भी लिया जाता है।
क्वांटिटेटिव ईजिंग और बैलेंस शीट में कटौती की प्रक्रिया
अत्यधिक आर्थिक संकट के समय केंद्रीय बैंक क्वांटिटेटिव ईजिंग का रास्ता चुनता है। इस प्रक्रिया में संस्थान नई यूरो मुद्रा सृजित करके वित्तीय प्रतिष्ठानों और वाणिज्यिक बैंकों से सरकारी ऋणपत्र अथवा कॉर्पोरेट बॉन्ड खरीदता है। नकदी का प्रवाह बढ़ाने वाले इस कदम से अक्सर यूरो की बाह्य शक्ति घट जाती है। यह कदम अंतिम हथियार माना जाता है, जिसका उपयोग तब होता है जब ब्याज दरों में सीधी कटौती से भी कीमतों में स्थिरता लाना असंभव दिखने लगे। अतीत में इस व्यवस्था का प्रयोग 2009 से 2011 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान, 2015 में सुस्त महंगाई से निपटने के लिए और बाद में कोविड महामारी के आघात के समय किया गया था।
इसके विपरीत जब अर्थव्यवस्था पुनरुद्धार की राह पकड़ती है और कीमतें अनियंत्रित होने लगती हैं, तब क्वांटिटेटिव टाइटनिंग शुरू की जाती है। इस चरण में बैंक नए बॉन्ड खरीदने पर रोक लगा देता है और जिन ऋणपत्रों की परिपक्वता अवधि पूरी हो जाती है, उनका मूलधन दोबारा बाजार में लगाने के बजाय प्रणाली से बाहर निकाल लेता है। वित्तीय तंत्र से तरलता खींचने वाला यह संकुचन आम तौर पर यूरो की विनिमय दर को ऊपर उठाने वाला सिद्ध होता है।
वैश्विक विनिमय बाजारों में उतार-चढ़ाव और डॉलर की स्थिति
अंतरराष्ट्रीय मुद्रा बाजारों में विभिन्न जोड़ियों पर आर्थिक आंकड़ों का व्यापक असर दिख रहा है। ऑस्ट्रेलियाई श्रम बाजार से आए कमजोर आंकड़ों ने स्थानीय मुद्रा पर भारी दबाव डाला है, जिससे ऑस्ट्रेलियाई डॉलर और अमेरिकी डॉलर की जोड़ी 0.6950 के करीब फिसलकर नई साप्ताहिक गिरावट पर पहुंच गई। हालांकि अमेरिकी बॉन्ड प्रतिफल में आई सुस्ती ने अमेरिकी मुद्रा की उस तेजी को रोक दिया जो बुधवार को जारी गर्म मुद्रास्फीति रिपोर्ट के बाद अप्रैल 2025 के उच्चतम स्तर पर पहुंची थी। प्रतिफल में नरमी के चलते इस मुद्रा जोड़ी का नुकसान सीमित रह गया।
दूसरी ओर अमेरिकी डॉलर और जापानी येन की जोड़ी पिछले दिन के तीन सप्ताह के उच्च स्तर से पीछे हटते हुए गुरुवार के एशियाई कारोबारी सत्र में 158.00 के नीचे आ गई। जापानी अधिकारियों द्वारा अपनी कमजोर मुद्रा को सहारा देने के संभावित हस्तक्षेप की अटकलों ने सटोरियों को सतर्क कर रखा है। इसके अतिरिक्त चीन द्वारा अमेरिकी सरकारी ऋणपत्रों की खरीद से जुड़ी चर्चाओं ने ट्रेजरी यील्ड को नीचे धकेला, जिससे बुधवार की गर्म उपभोक्ता मूल्य सूचकांक रिपोर्ट से बने डॉलर के लाभ पूरी तरह धुल गए।
कीमती धातुओं में सुधार और क्रिप्टो बाजार पर दबाव
बॉन्ड प्रतिफल में गिरावट ने सोने के बाजार में नए खरीदारों को आकर्षित किया है। गुरुवार के एशियाई व्यापार के दौरान पीली धातु ने मजबूत उछाल दिखाते हुए $4,150 के स्तर का दोबारा परीक्षण किया और लगातार तीन दिनों की गिरावट का सिलसिला तोड़ दिया। बुधवार के गर्म सीपीआई आंकड़ों के बाद अमेरिकी डॉलर की चढ़ाई रुकने से बिना ब्याज वाली इस सुरक्षित धातु को जबरदस्त समर्थन हासिल हुआ। कनाडाई माध्यमों से चीन द्वारा ट्रेजरी बॉन्ड खरीदने की अपुष्ट बातों ने अमेरिकी प्रतिफल और मुद्रा दोनों को कमजोर कर दिया, जिसका सीधा फायदा बुलियन को मिला।
पारंपरिक संपत्तियों से इतर डिजिटल परिसंपत्ति क्षेत्र में चिंताएं बढ़ गई हैं। ग्लासनोड के मूल्यांकन के अनुसार सितंबर महीने के अप्रत्याशित रूप से उच्च मुद्रास्फीति आंकड़ों ने क्रिप्टो व्यापार को बैकफुट पर ला दिया है, जहां बिटकॉइन के लिए सबसे महत्वपूर्ण स्तर $80,000 के इर्द-गिर्द आंका गया है। सीपीआई रिपोर्ट आते ही इस प्रमुख टोकन में तेज गिरावट दर्ज की गई। आंकड़ों में वार्षिक मुख्य मुद्रास्फीति 3.7% दर्ज की गई जो 3.6% के पूर्वानुमान से अधिक थी, जबकि खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर कोर मुद्रास्फीति 2.6% रही।
दीर्घकालिक ब्याज दरें और अमेरिकी इक्विटी सूचकांक का विभाजन
ऋण बाजार पिछले जून के अंत से ही इस संभावना को मानकर चल रहा है कि फेडरल रिजर्व का सख्त ब्याज चक्र 2027 तक खिंच सकता है। अमेरिकी शेयर बाजार के अधिकांश खंडों में इस आशंका के आधार पर कंपनियों के मूल्यांकन पहले ही घटाए जा चुके हैं। इसके बावजूद एसएंडपी 500 सूचकांक में व्यापक गिरावट नहीं दिखी, क्योंकि कृत्रिम बुद्धिमत्ता क्षेत्र से जुड़ी गिनी-चुनी दिग्गज कंपनियां इस बेंचमार्क का एक बड़ा हिस्सा नियंत्रित करती हैं और उनके शेयरों ने बाकी बाजार की गिरावट से अलग रास्ता चुना है।
