अमेरिकी आवास बाजार में मकान खरीदारों के लिए कर्ज की लागत लगातार बढ़ती जा रही है, जिससे संपत्ति बाजार पर दबाव गहरा गया है। मॉर्गेज बैंकर्स एसोसिएशन के ताजा आंकड़ों के अनुसार, दो अक्टूबर को समाप्त हुए सप्ताह में तीस वर्षीय फिक्स्ड मॉर्गेज की औसत दर बढ़कर 7.49 प्रतिशत पर पहुंच गई, जो इससे ठीक एक सप्ताह पहले 7.30 प्रतिशत दर्ज की गई थी। इसी तरह, फ्रेडी मैक के पैमाने पर यह दर एक अक्टूबर को 7.28 प्रतिशत दर्ज की गई, जो नवंबर 2023 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर है। युद्ध शुरू होने से ठीक दो दिन पहले यानी 26 फरवरी को यही दर महज 5.98 प्रतिशत के स्तर पर थी। बैंक से कर्ज लेकर घर खरीदने वाले प्रत्येक परिवार को दरों में इस तेज बढ़ोतरी का सीधा वित्तीय नुकसान उठाना पड़ रहा है। ऐसे दौर में स्कॉट बेसेंट की ओर से मॉर्गेज दरों को काबू में लाने की जो रूपरेखा तैयार की गई है, उसकी पूरी सफलता इस बात पर निर्भर करती है कि संभावित युद्ध विराम से इस बढ़ोतरी में से कितनी राहत वास्तव में वापस मिल पाती है।
दस वर्षीय ट्रेजरी यील्ड और मॉर्गेज दरों का गणित
अमेरिका में तीस वर्षीय मॉर्गेज दरों का निर्धारण सीधे तौर पर दस वर्षीय ट्रेजरी यील्ड के आधार पर होता है। दस वर्षीय ट्रेजरी यील्ड वह ब्याज दर है जो अमेरिकी सरकार को एक दशक के लिए कर्ज जुटाने पर चुकानी पड़ती है। ऋणदाता इस सरकारी यील्ड में अपना लाभ मार्जिन जोड़कर अंतिम मॉर्गेज दर तय करते हैं। 26 फरवरी को यह दस वर्षीय यील्ड 4.02 प्रतिशत पर थी, जो सोमवार को बढ़कर 5.31 प्रतिशत पर पहुंच गई। मई 2002 के बाद यह इसका उच्चतम स्तर दर्ज किया गया है। फ्रेडी मैक के आंकड़ों के विश्लेषण से स्पष्ट होता है कि ऋणदाताओं का मार्जिन 26 फरवरी को लगभग दो प्रतिशत अंक था और एक अक्टूबर को भी यह करीब दो प्रतिशत अंक पर ही बना रहा। इसका सीधा अर्थ यह है कि मॉर्गेज दर दस वर्षीय यील्ड और ऋणदाता के मार्जिन का योग है, और ऋणदाता का मार्जिन युद्ध से पहले के स्तर पर ही स्थिर है। ऐसे में मॉर्गेज दरों को नीचे लाने का एकमात्र व्यावहारिक रास्ता दस वर्षीय ट्रेजरी यील्ड के उसी हिस्से को कम करना है, जिसमें वास्तव में बढ़ोतरी हुई है।
महंगाई अनुमान और वास्तविक यील्ड का विभाजन
सरकारी महंगाई सुरक्षित बॉन्ड्स के आंकड़ों का उपयोग करके दस वर्षीय ट्रेजरी यील्ड को दो अलग-अलग हिस्सों में विभाजित किया जा सकता है। इसका पहला हिस्सा यह दर्शाता है कि निवेशक आने वाले दस वर्षों में औसत महंगाई दर कितनी रहने की उम्मीद कर रहे हैं। वहीं दूसरा हिस्सा वह शुद्ध रिटर्न या यील्ड है जो निवेशक महंगाई के ऊपर हासिल करना चाहते हैं, जिसे महंगाई घटने के बाद बची हुई यील्ड कहा जाता है। 26 फरवरी को पहला हिस्सा यानी महंगाई का अनुमान 2.28 प्रतिशत पर था, जो अब सात महीने के युद्ध और कच्चे तेल के झटके के बावजूद बढ़कर केवल 2.36 प्रतिशत तक पहुंचा है। सात महीनों के व्यापक तनाव के दौरान इसमें केवल 0.08 प्रतिशत अंक की मामूली बढ़ोतरी दर्ज हुई। इसके विपरीत, दूसरा हिस्सा यानी महंगाई के बाद बचा शुद्ध यील्ड 1.74 प्रतिशत से उछलकर 2.91 प्रतिशत पर पहुंच गया, जिसमें लगभग 1.2 प्रतिशत अंक की भारी वृद्धि दर्ज की गई। अप्रैल के महीने में स्कॉट बेसेंट ने कीमतों पर युद्ध के असर को अस्थायी बताया था। बॉन्ड बाजार ने महंगाई के मुद्दे पर उनके इस आकलन का समर्थन किया, क्योंकि यील्ड में आया अधिकांश उछाल महंगाई अनुमान से नहीं बल्कि वास्तविक यील्ड वाले दूसरे हिस्से से आया है।
युद्ध विराम और फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति का प्रभाव
युद्ध विराम का सबसे पहला और प्रत्यक्ष प्रभाव कच्चे तेल की कीमतों तथा भविष्य की महंगाई की उम्मीदों पर पड़ता है। हालांकि, गणितीय रूप से युद्ध विराम 7.49 प्रतिशत की मौजूदा मॉर्गेज दर में से केवल उसी 0.08 प्रतिशत अंक को ही सीधे हटा सकता है, जो युद्ध की वजह से महंगाई अनुमान में जुड़ा था। इसके बावजूद युद्ध का असर फेडरल रिजर्व के नीतिगत कदमों के माध्यम से मॉर्गेज दरों तक पहुंच सकता है, विशेषकर यदि महंगा कच्चा तेल नीति निर्माताओं को नीतिगत ब्याज दरें बढ़ाने पर मजबूर करता रहे। यह रास्ता महंगाई के बाद बची यील्ड और फेडरल रिजर्व द्वारा दरें बढ़ाने के कारणों की सूची से होकर गुजरता है, जिसमें तेल की कीमतें एक प्रमुख कारक हैं। फेडरल रिजर्व ने 16 सितंबर को अपनी मानक ब्याज दर को एक चौथाई प्रतिशत अंक बढ़ाकर 3.75 प्रतिशत से 4.00 प्रतिशत के दायरे में कर दिया था।
उस नीतिगत फैसले के बाद से, दो वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में 0.05 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई है, जो यह ट्रैक करती है कि निवेशक अगले दो वर्षों में फेडरल रिजर्व से क्या कदम उठाने की उम्मीद कर रहे हैं। दूसरी ओर, दस वर्षीय यील्ड में 0.26 प्रतिशत अंक का उछाल आया और फ्रेडी मैक की मॉर्गेज दर 6.95 प्रतिशत से बढ़कर 7.28 प्रतिशत हो गई। बॉन्ड बाजार में आया यह हालिया उछाल वास्तव में निवेशकों द्वारा दस साल की अवधि के लिए कर्ज देने के बदले अधिक प्रीमियम मांगने का परिणाम है। यह कदम फेडरल रिजर्व द्वारा आगे और दरें बढ़ाने का दांव नहीं है, और न ही यह कच्चे तेल की कीमतों से प्रेरित है, क्योंकि तेल की कीमतें दर वृद्धि वाले दिन की तुलना में नीचे आ चुकी हैं।
ट्रेजरी बायबैक कार्यक्रम और युद्ध के भविष्य पर सवाल
स्कॉट बेसेंट की रणनीति का दूसरा महत्वपूर्ण साधन सीधे तौर पर इसी हिस्से को नियंत्रित करने के लिए लक्षित था। 19 अगस्त को ट्रेजरी ने लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड्स के बायबैक कार्यक्रम को दोगुना करने का ऐलान किया था। नौ सितंबर से चार नवंबर तक चलने वाले इस कार्यक्रम का बचाव करते हुए स्कॉट बेसेंट ने कहा था कि यह लंबी अवधि की यील्ड में होने वाली तेज बढ़ोतरी को थामने का एक प्रभावी तरीका है। इस घोषणा के समय दस वर्षीय यील्ड घटकर 4.66 प्रतिशत पर आ गई थी, लेकिन वर्तमान में यह बढ़कर 5.27 प्रतिशत पर पहुंच चुकी है। इसका अर्थ यह हुआ कि योजना का वह आधा हिस्सा जो युद्ध पर निर्भर नहीं था, वह एक महीने से चल रहा है और इस पूरी अवधि के दौरान यील्ड नीचे आने के बजाय लगातार बढ़ती रही है।
दूसरी ओर, युद्ध की समाप्ति की तारीख अब भी एक खुला और अनसुलझा सवाल बनी हुई है, जहां विभिन्न बयानों से विरोधाभासी संकेत मिल रहे हैं। प्रेसिडेंट डोनाल्ड ट्रंप ने कहा है कि तीन नवंबर के चुनावों के तुरंत बाद युद्ध समाप्त हो जाएगा। हालांकि, अखबार में प्रकाशित विवरण के मुताबिक उन्होंने अपने सलाहकारों से यह भी कहा है कि वे मतदान के बाद फिर से हमले शुरू होने की उम्मीद करते हैं। समाचार एजेंसी के अनुसार, उनके सहयोगी मतदान से पहले सैन्य टकराव को और अधिक गंभीर होने से रोकने के प्रयासों में जुटे हुए हैं। यदि युद्ध वास्तव में समाप्त होता है, तो दस वर्षीय यील्ड से संभावित महंगाई का 0.08 प्रतिशत अंक तुरंत कम होने की संभावना है।
स्कॉट बेसेंट की पूरी योजना की असली परीक्षा इस बात पर टिकी है कि महंगाई के बाद बची यील्ड के साथ क्या होता है। यदि कच्चे तेल की कीमतों में गिरावट आने और नीति निर्माताओं द्वारा दर वृद्धि की चर्चा बंद करने के बाद यह हिस्सा आधा प्रतिशत अंक या उससे अधिक गिर जाता है, तो मॉर्गेज दरें दोबारा सात प्रतिशत से नीचे आ सकती हैं। ऐसी स्थिति में यह योजना तेल की कीमतों के सीधे असर के बजाय फेडरल रिजर्व की नीतियों के माध्यम से प्रभावी साबित होगी। लेकिन यदि यह हिस्सा 2.9 प्रतिशत के आसपास ही अड़ा रहता है, तो युद्ध विराम 7.49 प्रतिशत की मॉर्गेज दर में से केवल एक प्रतिशत का दसवां हिस्सा ही कम कर पाएगा और शेष सारा बोझ जस का तस बना रहेगा। दस वर्षीय यील्ड का यह द्विभाजन प्रत्येक कारोबारी दिन प्रकाशित किया जाता है, जिससे अगले आधिकारिक मॉर्गेज सर्वेक्षण से पहले ही यह साफ हो जाएगा कि योजना का कौन सा हिस्सा असर दिखा रहा है। यदि कोई युद्ध विराम तेल को सस्ता करता है लेकिन दस वर्षीय यील्ड को पांच प्रतिशत से ऊपर बनाए रखता है, तो युद्ध तो खत्म हो जाएगा लेकिन आवास ऋण की दरें अपने मौजूदा ऊंचे स्तरों के करीब ही टिकी रहेंगी।
विदेशी मुद्रा और कमोडिटी बाजारों की हलचल
व्यापक वित्तीय बाजारों में, गुरुवार को एशियाई कारोबारी सत्र के दौरान ऑस्ट्रेलियाई डॉलर और अमेरिकी डॉलर का युग्म 0.6950 के स्तर से थोड़ा ऊपर स्थिर रहा, क्योंकि कारोबारी पश्चिम एशिया संकट के नए घटनाक्रमों का आकलन कर रहे थे। पेंटागन द्वारा ईरान के खिलाफ संभावित हमलों के लिए सैन्य तैयारी के निर्देश देने की खबरों ने भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम को बाजार में सक्रिय रखा है। इस तनाव और आक्रामक एफओएमसी मिनट्स तथा ऊंची अमेरिकी बॉन्ड यील्ड ने मिलकर अमेरिकी डॉलर को मजबूती दी है। वहीं, डॉलर और जापानी येन का युग्म गुरुवार को एशियाई सत्र में 158.00 के नीचे लाल निशान में आ गया, क्योंकि बाजार में यह अटकलें तेज थीं कि अधिकारी जापानी मुद्रा को सहारा देने के लिए हस्तक्षेप करेंगे। 18 महीने के उच्चतम स्तर से डॉलर में मुनाफावसूली की वजह से भी इस युग्म में गिरावट देखी गई। दूसरी ओर, सर्राफा बाजार में सोने ने अपनी रफ्तार फिर हासिल की और गुरुवार को मजबूत बढ़त के साथ 4,150 डॉलर प्रति ट्रॉय औंस के स्तर के करीब पहुंच गया। सोने की इस तेजी को अमेरिकी डॉलर की मजबूती में आई सुस्ती और अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में सभी अवधियों में आई गिरावट से समर्थन मिला।
