अमेरिकी ट्रेजरी ने लॉन्ग टर्म बॉन्ड बायबैक सीमा दोगुनी की, जानिए वैश्विक बाजारों और यील्ड पर पड़ा क्या असर

इसी तनावपूर्ण पृष्ठभूमि में 18 अगस्त को अमेरिकी वित्त विभाग ने 20 साल से 30 साल की मैच्योरिटी वाले सेक्टर में पहले से तय 2 अरब डॉलर की बायबैक नीलामी आयोजित की। इस नीलामी के दौरान बॉन्ड डीलरों ने सरकार को लगभग 20 अरब डॉलर के सरकारी कागज (बॉन्ड) बेचने की पेशकश की। अमेरिकी ट्रेजरी ने अपनी तय सीमा के मुताबिक 2048 में परिपक्व होने वाले बॉन्ड में से 1 अरब डॉलर और 2051 में परिपक्व होने वाले दो अलग-अलग बॉन्ड में से 1 अरब डॉलर की खरीदारी की। पूरी 2 अरब डॉलर की खरीदारी सीमा समाप्त करने के बावजूद बाजार में बॉन्ड यील्ड नीचे आने के बजाय ऊपर की ओर बढ़ती रही। लिक्विडिटी सहायता का यह उपकरण सिर्फ कागजों तक सीमित नहीं था बल्कि उस दिन सीधे बाजार में 2 अरब डॉलर के पूरे आकार में लागू किया गया था, फिर भी यह यील्ड की आक्रामक तेजी को थामने में नाकाम रहा। इसी नाकामी के अगले ही दिन ट्रेजरी ने बायबैक कैप को बढ़ाकर दोगुना करने का ऐलान कर दिया।

बिक्री की मांग और आधिकारिक दिशानिर्देशों का विरोधाभास

दिलचस्प बात यह है कि ट्रेजरी द्वारा बायबैक कैप को दोगुना करने का समय बाजार में बिकवाली के दबाव या मांग से मेल नहीं खाता है। 18 अगस्त की बायबैक नीलामी में डीलरों की तरफ से आई लगभग 20 अरब डॉलर की पेशकश इस साल 20 से 30 साल वाले सेक्टर में आयोजित सभी 11 बायबैक नीलामियों में सबसे कम थी। अगर बायबैक सीमा को दोगुना करने का तर्क यह दिया जाता कि बेचने वालों की लाइन लंबी हो रही थी, तो आंकड़े बताते हैं कि वह लाइन वास्तव में छोटी हुई थी।

इसके अलावा अमेरिकी ट्रेजरी के अपने खुद के आधिकारिक नीतिगत दस्तावेजों में एक स्पष्ट विरोधाभास देखने को मिलता है। ट्रेजरी के प्रकाशित दिशानिर्देशों में साफ तौर पर लिखा है कि बायबैक कार्यक्रम का इस्तेमाल बाजार के तीव्र तनाव (एक्यूट मार्केट स्ट्रेस) को नियंत्रित करने के लिए नहीं किया जाएगा। दिशानिर्देशों के मुताबिक लिक्विडिटी सहायता का उद्देश्य केवल ऑफ-द-रन प्रतिभूतियों को बेचने का एक नियमित और अनुमानित अवसर प्रदान करना है। इस नीतिगत बयान के आधार पर दो ही बातें संभव हैं: या तो 30 साल की अवधि वाला लंबा बॉन्ड बाजार किसी वास्तविक तनाव में नहीं है, या फिर अमेरिकी वित्त विभाग ने बिना किसी आधिकारिक घोषणा के अपनी पुरानी नीति और सिद्धांत को बदल दिया है।

30 साल के बॉन्ड ऑक्शन में सुस्ती और विदेशी निवेशकों की बिकवाली

बायबैक कैप बढ़ाने की घोषणा के बावजूद हालिया 30 साल के बॉन्ड ऑक्शन के नतीजे काफी कमजोर रहे। ऑक्शन का टेल आधा बेसिस पॉइंट रहा। इस नीलामी में बिड-टू-कवर रेशियो 2.53 दर्ज किया गया, जो 2026 के पूरे रन में सबसे कमजोर आंकड़ा है। इसकी तुलना अगर पिछले महीनों से करें तो मई में बिड-टू-कवर रेशियो 2.55, जून में 2.75 और जुलाई में 2.64 रहा था। इसके अलावा लगभग 66 प्रतिशत बोलियां सबसे उच्चतम यील्ड दर पर स्वीकार की गईं, जिसका सीधा मतलब यह है कि जहां खरीदारों की सबसे ज्यादा जरूरत थी, वहीं बाजार की दिलचस्पी सबसे कम थी।

ऑक्शन की यह कमजोरी असल में ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल (TIC) के हालिया डेटा का प्रत्यक्ष परिणाम है। जून के टीआईसी आंकड़ों से पता चलता है कि विदेशी निवेशकों ने अमेरिकी सरकारी कर्ज प्रतिभूतियों में अपनी हिस्सेदारी में 72.1 अरब डॉलर की भारी कटौती की है। इस बिकवाली में सबसे बड़ा योगदान जापान और चीन का रहा। अपनी घरेलू मुद्रा येन की विनिमय दर को बचाने के लिए संघर्ष कर रहे जापान ने 26.4 अरब डॉलर के अमेरिकी बॉन्ड बेचे, जबकि चीन ने अपनी होल्डिंग में 25.9 अरब डॉलर की कमी की। महज दो महीनों के भीतर अमेरिकी बॉन्ड बाजार में विदेशी हिस्सेदारी में 8 प्रतिशत अंक की बड़ी गिरावट आई है। अब अमेरिकी कर्ज का सीमांत खरीदार (मार्जिनल बायर) कोई विदेशी केंद्रीय बैंक या रिजर्व मैनेजर नहीं, बल्कि अमेरिका का घरेलू निवेशक बन चुका है। घरेलू निवेशक अपनी खरीदारी का मूल्य किसी विदेशी मुद्रा भंडार प्रबंधन के जनादेश के आधार पर तय नहीं करते, बल्कि वे इस पूरे गर्मियों के मौसम में बढ़ रही वास्तविक यील्ड दरों के आधार पर तय करते हैं। विदेशी निवेशकों की जगह घरेलू खरीदारों का आना एक समान अदला-बदली नहीं है, और यही 8 प्रतिशत अंक की गिरावट बाजार में नई यील्ड दरों के रूप में दिखाई दे रही है।

प्रभावी समय सीमा और बाजार की मनोवैज्ञानिक प्रतिक्रिया

अगर अमेरिकी ट्रेजरी के इस ऐलान का बारीकी से हिसाब लगाया जाए तो तत्काल प्रभाव से बहुत कम बदलाव हुआ है। नए बढ़े हुए आकार पर अभी तक एक भी डॉलर का बॉन्ड नहीं खरीदा गया है। 10 साल से 20 साल के सेक्टर में अगला बायबैक ऑपरेशन 10 सितंबर को होना है, जबकि 20 साल से 30 साल के सेक्टर में अगला ऑपरेशन 24 सितंबर को निर्धारित है। इसका मतलब यह है कि दोगुनी की गई यह सीमा अगले तीन हफ्तों तक किसी भी बॉन्ड को छुएगी तक नहीं। इसके बावजूद 30 साल के बॉन्ड की यील्ड 17 अगस्त के 5.31 प्रतिशत के उच्चतम स्तर से लगभग 9 बेसिस पॉइंट्स गिरकर 5.20 प्रतिशत के आसपास आ गई।

वित्तीय विश्लेषकों का मानना है कि बॉन्ड बाजार ने वास्तविक पैसे के प्रवाह के लिए नहीं, बल्कि सरकार के बयान और वाक्य के लिए मूल्य चुकाया है। प्रति ऑपरेशन 2 अरब डॉलर अतिरिक्त खरीदारी (जो एक तिमाही में कुल चार बार यानी 8 अरब डॉलर बैठती है) केवल अगस्त रिफंडिंग में जारी किए गए 25 अरब डॉलर के 30 वर्षीय बॉन्ड के नए मुख्य निर्गम की तुलना में नगण्य है। सिर्फ एक सस्ते बयान से बाजार का इतना बड़ा रुख बदल जाना यह दर्शाता है कि बाजार केवल सरकार से कोई आश्वासन सुनना चाहता था, जो कि एक टिकाऊ मांग के मुकाबले बेहद कमजोर नींव है।

यह ध्यान देना भी जरूरी है कि बाजार को मिला यह रिलीफ कहां जाकर रुक गया। 5.20 प्रतिशत के आसपास 30 साल का बॉन्ड ठीक उसी जगह खड़ा है जहां मई में तेजी रुकी थी और जहां वह एक हफ्ते पहले कारोबार कर रहा था। यानी अमेरिकी वित्त विभाग ने बिना तय समय के अचानक बड़ा ऐलान करके अपना एक कार्ड खेल दिया, लेकिन उससे केवल एक हफ्ते का समय खरीदा जा सका।

फेड निर्णय, विदेशी भागीदारी और 4 नवंबर का लक्ष्य

बॉन्ड बाजार की असली परीक्षा 16 सितंबर को होने वाले अमेरिकी फेडरल रिजर्व के ब्याज दर निर्णय और उसके आसपास होने वाली बॉन्ड नीलामियों में होगी। विश्लेषकों का कहना है कि ऑक्शन के कवर रेशियो से ज्यादा अप्रत्यक्ष बोलीदाताओं (इनडायरेक्ट बिडर्स, जिनमें विदेशी केंद्रीय बैंक और अंतरराष्ट्रीय संस्थान शामिल हैं) की हिस्सेदारी पर नजर रखनी चाहिए। कवर रेशियो केवल यह मापता है कि ऑक्शन में कितना कागज पेश किया गया, जबकि इनडायरेक्ट अलॉटमेंट यह बताता है कि ऑक्शन के बाद असल में इसे कौन अपने पास रखने को तैयार था। जून के बाद से इनडायरेक्ट अलॉटमेंट के आंकड़े लगातार गिर रहे हैं।

निवेश स्थिति की बात करें तो केवल इस घोषणा के आधार पर लंबी अवधि के बॉन्ड में आई तेजी का विरोध करना जोखिम भरा हो सकता है। बॉन्ड बाजार में किसी भी टिकाऊ बदलाव के लिए विदेशी खरीदारों की वापसी बेहद जरूरी है। लेकिन जून के टीआईसी डेटा, अगस्त की 30 वर्षीय बॉन्ड बिक्री या हालिया 20 वर्षीय बॉन्ड ऑक्शन में से किसी से भी यह संकेत नहीं मिलता है कि विदेशी खरीदार वापस आ गए हैं। यदि 30 साल के बॉन्ड की यील्ड दोबारा 17 अगस्त के 5.31 प्रतिशत के स्तर के ऊपर बंद होती है, तो यह साबित हो जाएगा कि बायबैक कैप बढ़ाने से केवल थोड़ा वक्त खरीदा गया था। इसके बाद सवाल सीधे इस बात पर आकर टिक जाएगा कि अमेरिकी वित्त विभाग केवल बाजार की लिक्विडिटी का प्रबंधन कर रहा है या यील्ड कर्व को नियंत्रित करने की कोशिश कर रहा है, और क्या वह 4 नवंबर से पहले इस अंतर को आधिकारिक रूप से स्वीकार करने का इरादा रखता है।

वैश्विक मुद्रा बाजार, सोना और क्रिप्टो पर व्यापक प्रभाव

अमेरिकी ट्रेजरी के इस फैसले का असर केवल बॉन्ड बाजार तक सीमित नहीं रहा, बल्कि इसका सीधा असर वैश्विक मुद्रा बाजार पर पड़ा है। अमेरिकी डॉलर पर बने भारी मंदी के दबाव के कारण ब्रिटिश पाउंड (GBP/USD) अपनी दैनिक तेजी को बढ़ाते हुए 1.3600 के स्तर से ऊपर निकल गया, जो मई के मध्य के बाद का इसका उच्चतम स्तर है। पाउंड को ब्रिटेन के हालिया महंगाई आंकड़ों से भी समर्थन मिला, जहां जुलाई में वार्षिक उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) बढ़कर 2.9 प्रतिशत पर पहुंच गया (जो अनुमान के मुताबिक था), जबकि कोर मुद्रास्फीति 2.5 प्रतिशत के अनुमान के मुकाबले बढ़कर 2.6 प्रतिशत पर पहुंच गई।

इसी तरह यूरो (EUR/USD) ने भी तेजी पकड़ी और बुधवार को 1.1650 के स्तर के ऊपर कारोबार करते हुए जून की शुरुआत के बाद के अपने उच्चतम स्तर को छू लिया। निवेशक इसके बाद आने वाले एफओएमसी (FOMC) की बैठकों के मिनट्स पर नजर बनाए हुए थे ताकि ब्याज दरों के भावी दृष्टिकोण का पता चल सके। दूसरी ओर अंतरराष्ट्रीय बाजार में सोना (XAU/USD) अमेरिकी डॉलर की कमजोरी और ट्रेजरी यील्ड में आई गिरावट के चलते पिछले दिन के सारे नुकसान की भरपाई करते हुए मजबूती के साथ उभरा।

क्रिप्टोकरेंसी बाजार में बिटकॉइन (BTC) की तेजी बुधवार को सीमित नजर आई। बिटकॉइन का ऊपरी स्तर $65,000 के करीब सीमित रहा, जबकि निचले स्तर पर इसे $64,000 के ऊपर मजबूत सहारा मिला। मध्य पूर्व में बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव और मैक्रोइकॉनॉमिक बदलावों के बीच निवेशकों की सतर्कता के कारण बिटकॉइन की शुरुआती बढ़त थम गई।