कनाडा में ईंधन कीमतों के उछाल के बीच ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर क्यों छिड़ी तीखी बहस

ऊर्जा क्षेत्र का दबाव और अंतर्निहित आंकड़ों की वास्तविक तस्वीर

सितंबर के महंगाई सूचकांक में हुई पूरी तेजी का एक बहुत बड़ा हिस्सा अकेले गैसोलीन की कीमतों के सिर जाता है। पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में गैसोलीन की कीमतें 27.8 प्रतिशत तक उछल चुकी हैं। अंतरराष्ट्रीय बाजार में कच्चे तेल की ऊंची कीमतों का सीधा असर कनाडा के आम उपभोक्ताओं की जेब पर पड़ा है, जिससे उनके दैनिक परिवहन और आवागमन का खर्च तेजी से बढ़ा है। जब किसी एक अनिवार्य मद में इतना भारी उछाल आता है, तो वह समग्र मुद्रास्फीति सूचकांक को बहुत तेजी से ऊपर की ओर खींच लेता है, भले ही बाकी बाजार शांत क्यों न पड़ा हो।

इसके विपरीत, जब ऊर्जा क्षेत्र को इस गणना से बाहर निकाल दिया जाता है, तो तस्वीर पूरी तरह बदल जाती है। ऊर्जा को छोड़कर बाकी सभी वस्तुओं और सेवाओं की मुद्रास्फीति सालाना आधार पर केवल 2.2 प्रतिशत के आसपास टिकी हुई है। यह आंकड़ा बैंक ऑफ कनाडा के 2 प्रतिशत के आधिकारिक लक्ष्य के बेहद करीब है। इतना ही नहीं, आम परिवारों के बजट को सबसे ज्यादा प्रभावित करने वाली किराने और खाद्य वस्तुओं की कीमतों में केवल 1.7 प्रतिशत की मामूली बढ़ोतरी देखी गई है। यह स्पष्ट संकेत है कि ईंधन के झटके ने अभी तक बुनियादी जरूरतों वाली आवश्यक वस्तुओं की कीमतों को व्यापक रूप से प्रभावित नहीं किया है।

केंद्रीय बैंक स्वयं दीर्घकालिक नीतियों के निर्धारण के लिए मुख्य आंकड़ों के बजाय कोर इन्फ्लेशन के अपने पसंदीदा संकेतकों पर भरोसा करता है। इन संकेतकों में भी स्थिति नियंत्रण में दिख रही है। उदाहरण के तौर पर, CPI-मीडियन सालाना आधार पर 1.9 प्रतिशत पर बना हुआ है, जबकि CPI-ट्रिम 1.8 प्रतिशत दर्ज किया गया है। ये दोनों ही महत्वपूर्ण पैमाने बैंक ऑफ कनाडा के 2 प्रतिशत के मुद्रास्फीति लक्ष्य से नीचे बने हुए हैं। जब दोनों कोर गेज लक्ष्य से नीचे हों, तो यह साफ हो जाता है कि घरेलू स्तर पर अत्यधिक मांग या आर्थिक ओवरहीटिंग के कोई ठोस सबूत मौजूद नहीं हैं।

मौद्रिक नीति की सीमाएं और वैश्विक कच्चे तेल का गणित

मुद्रास्फीति के इन दो अलग-अलग चेहरों को समझना मौद्रिक नीति की दृष्टि से बेहद आवश्यक है। जब कोई केंद्रीय बैंक ब्याज दरों में बढ़ोतरी करता है, तो उसका मूल उद्देश्य अर्थव्यवस्था में मांग को धीमा करना होता है। ऊंची ब्याज दरें कर्ज महंगा करती हैं, जिससे उपभोक्ता अपनी खरीदारी टालते हैं और कंपनियां अपने विस्तार व पूंजीगत निवेश की योजनाएं रोक देती हैं। लेकिन केंद्रीय बैंक की ऊंची ब्याज दरें अंतरराष्ट्रीय बाजार में कच्चे तेल की आपूर्ति, भू-राजनीतिक तनावों या वैश्विक तेल कीमतों को प्रत्यक्ष रूप से प्रभावित नहीं कर सकतीं। यदि महंगाई की जड़ वैश्विक तेल बाजार में है, तो घरेलू स्तर पर कर्ज की दरें बढ़ाने से न तो तेल का उत्पादन बढ़ सकता है और न ही अंतरराष्ट्रीय दाम घट सकते हैं।

इसके बावजूद, मुद्रा बाजारों और वित्तीय निवेशकों ने ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदें अचानक और आक्रामक रूप से बढ़ा दी हैं। सितंबर के मुद्रास्फीति आंकड़े सार्वजनिक होने से पहले, 28 अक्टूबर को होने वाली बैंक ऑफ कनाडा की अगली मौद्रिक समीक्षा बैठक में 25 आधार अंकों की ब्याज दर बढ़ोतरी की संभावना लगभग 30 प्रतिशत आंकी जा रही थी। आंकड़ों के आते ही मनी मार्केट्स में यह अनुमान उछलकर लगभग 80 प्रतिशत के करीब पहुंच गया। यदि नीति निर्माता इस दबाव में झुकते हैं, तो देश की मुख्य नीतिगत ब्याज दर वर्तमान 2.25 प्रतिशत से बढ़कर 2.50 प्रतिशत के स्तर पर पहुंच जाएगी।

निवेशकों की इस बेचैनी के पीछे मुख्य चिंता यह है कि यदि ऊर्जा की कीमतें लंबे समय तक ऊपरी स्तरों पर टिकी रहीं, तो वे अंततः पूरी अर्थव्यवस्था में रिस सकती हैं। जब गैसोलीन और डीजल महंगे होते हैं, तो सामान की ढुलाई, कारखानों के उत्पादन, खाद्य वितरण और माल ढुलाई की लागत बढ़ जाती है। यदि यह स्थिति लंबे समय तक बनी रहे, तो कंपनियां अपने बढ़े हुए खर्चों की भरपाई के लिए अंतिम उत्पादों के दाम बढ़ाने पर मजबूर हो सकती हैं, जिससे एक सीमित ईंधन झटका एक व्यापक महंगाई चक्र में तब्दील हो सकता है।

नीति निर्माताओं की दुविधा और विशेषज्ञों के परस्पर विरोधी तर्क

बैंक ऑफ कनाडा के गवर्नर टिफ मैकलम ने खुद इन जोखिमों को सार्वजनिक रूप से स्वीकार किया है। बैंकॉक में पत्रकारों से चर्चा करते हुए मैकलम ने कहा, "यदि कच्चे तेल की कीमतें 100 डॉलर के आसपास बनी रहती हैं, तो हम उम्मीद करते हैं कि मुद्रास्फीति वर्तमान 3 प्रतिशत के स्तर से धीरे-धीरे ऊपर की ओर खिसकेगी।" गवर्नर की इस टिप्पणी से यह साफ झलकता है कि केंद्रीय बैंक केवल ईंधन की तत्काल महंगाई को लेकर ही चिंतित नहीं है, बल्कि उसे इस बात का भी डर है कि यदि तेल का संकट लंबा खिंचा, तो कारोबारी अपनी मूल्य निर्धारण रणनीतियों में स्थायी बदलाव कर सकते हैं और कर्मचारी अपनी घटती क्रय शक्ति की भरपाई के लिए अधिक वेतन की मांग शुरू कर सकते हैं।

वित्तीय विश्लेषकों का एक वर्ग मानता है कि केंद्रीय बैंकों के पास अब चुपचाप बैठने का विकल्प नहीं बचा है। देसजार्डिंस में मैक्रो स्ट्रैटेजी के प्रबंध निदेशक और प्रमुख रॉयस मेंडेस का मानना है कि केंद्रीय बैंक अब ऊर्जा कीमतों के प्रभाव को नजरअंदाज नहीं कर सकते। मेंडेस ने तर्क दिया कि केंद्रीय बैंकर अब उच्च ऊर्जा कीमतों के मुद्रास्फीति प्रभाव को अनदेखा नहीं कर सकते हैं, क्योंकि व्यवसायों ने लंबे समय से बढ़ी हुई इनपुट लागतों का सामना किया है और अब अधिक व्यापक उपभोक्ता मूल्य वृद्धि आसन्न दिखती है। यह तर्क एहतियाती दर वृद्धि के पक्ष में सबसे मजबूत दलील पेश करता है, जिसका आशय यह है कि जब तक ईंधन की आग बाकी अर्थव्यवस्था में फैले, उससे पहले ही ब्याज दर बढ़ाकर मांग को ठंडा कर दिया जाए।

हालांकि, इस दृष्टिकोण की सबसे बड़ी कमजोरी यह है कि आने वाले समय में संभावित मूल्य वृद्धि का जो खतरा जताया जा रहा है, वह वर्तमान आधिकारिक आंकड़ों में कहीं दिखाई नहीं दे रहा है। अर्थव्यवस्था में वास्तविक मांग इतनी मजबूत नहीं है कि वह अनियंत्रित महंगाई को जन्म दे सके, और इसका सबसे बड़ा प्रमाण देश का कमजोर होता रोजगार बाजार है।

रोजगार बाजार में गिरावट और बॉन्ड यील्ड का गहराता असर

मौद्रिक नीति को तत्काल सख्त करने के खिलाफ सबसे अकाट्य तर्क कनाडा के श्रम बाजार से आ रहा है। सितंबर के दौरान अर्थव्यवस्था में लगभग 68,000 नौकरियों की भारी गिरावट दर्ज की गई। इतनी बड़ी संख्या में रोजगार छिनना साफ दर्शाता है कि आर्थिक इंजन पूरी क्षमता से काम नहीं कर रहा है। जब अर्थव्यवस्था में रोजगार घट रहे हों, तो वह किसी भी सूरत में मांग की अधिकता या ओवरहीटिंग का संकेत नहीं हो सकता। ऐसे नाजुक मोड़ पर ब्याज दरों में और इजाफा करना आग में घी डालने जैसा साबित हो सकता है, क्योंकि इससे कंपनियों के लिए नया कर्ज लेकर रोजगार सृजित करना और भी महंगा हो जाएगा।

इसके अलावा, वित्तीय स्थितियां केंद्रीय बैंक के किसी भी औपचारिक फैसले से पहले ही काफी सख्त हो चुकी हैं। कनाडा के सरकारी बॉन्ड यील्ड्स में लगातार तेजी देखी जा रही है। बॉन्ड यील्ड्स का यह उछाल सीधे तौर पर आवासीय मॉर्गेज, कॉरपोरेट फाइनेंसिंग और अन्य प्रकार के उपभोक्ता ऋणों की लागत को बढ़ा रहा है। यानी केंद्रीय बैंक ने आधिकारिक तौर पर ब्याज दरें नहीं भी बढ़ाई हैं, तब भी बाजार ने अपने स्तर पर कर्ज महंगा करना शुरू कर दिया है।

रॉयल बैंक ऑफ कनाडा यानी RBC की सीनियर इकोनॉमिस्ट क्लेयर फैन का मानना है कि मौजूदा हालात में अत्यधिक सावधानी बरतने की जरूरत है। फैन के अनुसार, नाजुक आर्थिक सुधार बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के जोखिमों के खिलाफ सबसे बड़ा संतुलन बना हुआ है, और बैंक ऑफ कनाडा से सतर्कता की उम्मीद की जानी चाहिए, विशेष रूप से तब जब बढ़ती बॉन्ड यील्ड पहले से ही वित्तीय स्थितियों को सख्त कर रही हैं और व्यवसायों व परिवारों के लिए उधारी लागत बढ़ा रही हैं। जब निवेशक दर वृद्धि की आशंका में बॉन्ड यील्ड्स को पहले ही ऊपर धकेल चुके हैं, तो केंद्रीय बैंक द्वारा वास्तव में दरें बढ़ाना कर्ज के बोझ तले दबे परिवारों और कंपनियों पर दोहरा प्रहार साबित होगा।

28 अक्टूबर का निर्णय और आगे की कठिन राह

अब सबकी निगाहें 28 अक्टूबर को होने वाली बैंक ऑफ कनाडा की अगली बैठक पर टिकी हैं। यह बैठक इस बात की कठिन परीक्षा होगी कि नीति निर्माता बाहरी ऊर्जा झटकों और घरेलू कमजोरी के बीच कैसे संतुलन साधते हैं। भले ही मनी मार्केट्स 25 आधार अंकों की दर वृद्धि के लिए लगभग 80 प्रतिशत तक तैयार दिख रहे हों, लेकिन इस कदम के पक्ष में आर्थिक तर्क उतने सरल या सीधे नहीं हैं जितने कि हेडलाइन आंकड़े में दिखाई देते हैं।

यदि बैंक दरें बढ़ाता है, तो उसका संदेश यह होगा कि वह किसी भी सूरत में मुद्रास्फीति की उम्मीदों को बेकाबू नहीं होने देगा और उच्च ऊर्जा लागत को मजदूरी या अन्य उत्पादों की कीमतों में स्थायी रूप से जमने से पहले ही कुचल देना चाहता है। यह केंद्रीय बैंक की इस प्रतिबद्धता को भी रेखांकित करेगा कि वह मुद्रास्फीति को हर हाल में 2 प्रतिशत के लक्ष्य पर वापस लाएगा।

परंतु यदि केंद्रीय बैंक ब्याज दरों को 2.25 प्रतिशत पर ही स्थिर रखने का फैसला करता है, तो इसे उसकी ढिलाई या लापरवाही नहीं समझा जाना चाहिए। कोर मुद्रास्फीति के दोनों पैमानों—CPI-मीडियन 1.9 प्रतिशत और CPI-ट्रिम 1.8 प्रतिशत—के लक्ष्य से नीचे बने रहने और नौकरियों में 68,000 की बड़ी गिरावट के बीच नीति निर्माताओं के पास यह साबित करने के लिए पर्याप्त आंकड़े हैं कि देश के भीतर मूल्य दबाव बेहद सीमित हैं। केंद्रीय बैंक एक सख्त बयान जारी करके यह स्पष्ट कर सकता है कि यदि ऊर्जा की महंगाई व्यापक रूप लेती है तो वह कार्रवाई के लिए पूरी तरह तैयार है, लेकिन बिना सोचे-समझे तुरंत कर्ज महंगा करने से बच सकता है।

दिन के अंत में, सबसे निर्णायक पहलू यही है कि क्या महंगाई वास्तव में पूरी अर्थव्यवस्था में फैल चुकी है या यह केवल फैलने की एक आशंका मात्र है। वर्तमान समय में कनाडा की महंगाई की कहानी पूरी तरह से गैसोलीन और तेल की कहानी है। यह ब्याज दर वृद्धि की कहानी बनेगी या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि बैंक ऑफ कनाडा जोखिमों का मूल्यांकन किस प्रकार करता है। अत्यंत नाजुक आर्थिक सुधार के दौर में आक्रामक मौद्रिक सख्ती अपने आप में एक बड़ा आर्थिक संकट खड़ा करने का जोखिम लिए हुए है।

वैश्विक बाजारों की हलचल: मुद्रा, जिंस और डिजिटल परिसंपत्तियां

कनाडा की इस नीतिगत दुविधा के बीच वैश्विक वित्तीय बाजारों में भी एक सतर्क और संवेदनशील माहौल देखने को मिल रहा है। विदेशी मुद्रा बाजार में मंगलवार को एशियाई कारोबारी घंटों के दौरान AUD/USD की जोड़ी 0.7000 के स्तर की ओर मजबूत होती दिखाई दी। इस तेजी को बाजार के सुधरते मिजाज और अमेरिकी डॉलर की हालिया बढ़त पर लगे अस्थायी ब्रेक से सहारा मिला, हालांकि भू-राजनीतिक जोखिम और आगामी AI टेक आय रिपोर्टों को लेकर बनी सतर्कता इस तेजी को सीमित कर सकती है।

उधर USD/JPY की जोड़ी एशियाई सत्र में 158.50 के आसपास स्थिर बनी रही। विदेशी मुद्रा कारोबारी शुक्रवार को जारी होने वाले जापान के राष्ट्रीय उपभोक्ता मूल्य सूचकांक मुद्रास्फीति आंकड़ों से पहले किसी भी बड़े सौदे से बचते हुए किनारे बैठना पसंद कर रहे हैं, जबकि ऊंचे अमेरिकी बॉन्ड यील्ड जापानी येन के मुकाबले अमेरिकी डॉलर को समर्थन दे रहे हैं।

जिंस बाजार की बात करें तो सोना यानी XAU/USD मंगलवार को लगातार तीसरे दिन कमजोरी के साथ थोड़ा नीचे फिसला, हालांकि कुल नुकसान सीमित रहा। निवेशक इस समय दिशा तय करने के लिए कच्चे तेल की कीमतों और पश्चिम एशिया की हलचलों पर पैनी नजर रखे हुए हैं। वहीं क्रिप्टोकरेंसी बाजार में बिटकॉइन 81,000 डॉलर के स्तर से ऊपर कारोबार कर रहा है, जो व्यापक क्रिप्टो बाजार के सुस्त रुख से मेल खाता है। इथेरियम 2,400 डॉलर से नीचे और रिपल 1.30 डॉलर से नीचे रहकर बिटकॉइन के चाल-चलन का ही अनुसरण कर रहे हैं। समग्र वैश्विक बाजार यह संदेश दे रहे हैं कि जोखिम लेने की भूख अभी जीवित तो है, लेकिन वह पूरी तरह सतर्क, चयनात्मक और व्यापक आर्थिक संकेतों के प्रति बेहद संवेदनशील बनी हुई है।