निफ्टी 50 के दिग्गजों को 48 लाख करोड़ का झटका, क्या यह निवेश का मौका या वैल्यू ट्रैप?

टीसीएस को बाजार मूल्य में सबसे बड़ी गिरावट का सामना करना पड़ा है। इस शेयर का भाव अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 49 प्रतिशत नीचे चल रहा है, जिसका मार्केट कैप इसके शीर्ष पर करीब 16.48 लाख करोड़ रुपये से घटकर लगभग 8.47 लाख करोड़ रुपये रह गया है। अकेले टीसीएस के निवेशकों को 8 लाख करोड़ रुपये से अधिक का नुकसान उठाना पड़ा है।

इसके बाद एचडीएफसी बैंक का नाम आता है, जिसका मार्केट कैप अपने शिखर से 29.4 प्रतिशत गिरने के बाद 4.40 लाख करोड़ रुपये कम हो गया है। रिलायंस इंडस्ट्रीज ने 3.94 लाख करोड़ रुपये गंवाए हैं, जबकि इंफोसिस को 3.66 लाख करोड़ रुपये का नुकसान हुआ है। आईटीसी भी अपने रिकॉर्ड उच्च स्तर से लगभग 50 प्रतिशत नीचे है और इसका बाजार मूल्य करीब 3.20 लाख करोड़ रुपये कम हो गया है।

आईटी सेक्टर के शेयरों में भी यह मंदी साफ तौर पर देखी जा सकती है। टीसीएस, इंफोसिस, विप्रो, एचसीएल टेक्नोलॉजीज और टेक महिंद्रा ने मिलकर मार्केट कैप में 15.65 लाख करोड़ रुपये गंवाए हैं। विप्रो अपने उच्च स्तर से 51.1 प्रतिशत नीचे है, जबकि एचसीएल टेक्नोलॉजीज में 34.6 प्रतिशत की गिरावट आई है जिससे 1.83 लाख करोड़ रुपये का मूल्य साफ हो गया है।

अन्य बड़ी कंपनियों में भी भारी गिरावट दर्ज की गई है। हिंदुस्तान यूनिलीवर का बाजार मूल्य 2.39 लाख करोड़ रुपये कम हुआ है, इसके बाद विप्रो में 2.09 लाख करोड़ रुपये, भारतीय स्टेट बैंक में 1.62 लाख करोड़ रुपये और भारती एयरटेल में 1.43 लाख करोड़ रुपये की कमी आई है। ट्रेंट, ओएनजीसी, मारुति सुजुकी और एनटीपीसी में से प्रत्येक का मार्केट कैप 1 लाख करोड़ रुपये से अधिक घटा है।

कुल मिलाकर 14 निफ्टी कंपनियों को प्रत्येक 1 लाख करोड़ रुपये से ज्यादा के मार्केट कैप का नुकसान झेलना पड़ा है। शीर्ष 10 सबसे कमजोर शेयरों का नुकसान 32.57 लाख करोड़ रुपये है, जो कुल सफाया का लगभग दो-तिहाई हिस्सा है। इससे यह स्पष्ट होता है कि कमजोरी पूरे इंडेक्स में एक समान रूप से नहीं फैली है, बल्कि कुछ खास शेयरों तक सीमित है।

मेगा-कैप शेयरों का यह खराब प्रदर्शन बाजार के नेतृत्व में आए एक बड़े बदलाव को दर्शाता है। भारत के कई सबसे बड़े इंडेक्स घटक टेक्नोलॉजी सर्विसेज, कंज्यूमर गुड्स, एनर्जी, फाइनेंशियल सर्विसेज और टेलीकॉम जैसे परिपक्व सेक्टरों से जुड़े हैं। ये बिजनेस अभी भी बेहद महत्वपूर्ण हैं, लेकिन बाजार तेजी से बढ़ने वाले या नए सेगमेंट की छोटी कंपनियों को अधिक ग्रोथ प्रीमियम दे रहा है।

सामको म्यूचुअल फंड के चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर उमेश मेहता ने बताया कि मार्केट कैप के लिहाज से सबसे बड़ी निफ्टी 50 कंपनियां संघर्ष कर रही हैं क्योंकि पारंपरिक व्यवसायों को अब वैसी वैल्यूएशन नहीं मिल रही है जैसी कभी मिलती थी। उन्होंने कहा कि हेडलाइन इंडेक्स शायद मिड-कैप और स्मॉल-कैप शेयरों में दिखाई देने वाली हलचल को पूरी तरह से नहीं दर्शाते हैं।

उमेश मेहता ने कहा कि पारंपरिक बिजनेस हमारे इंडेक्स का एक बड़ा हिस्सा बनाते हैं। यही वजह है कि हेडलाइन इंडेक्स ने पिछले दो या तीन वर्षों में निवेशकों की उम्मीद के मुताबिक रिटर्न नहीं दिया है। लेकिन अगर आप मेगा-कैप से आगे बढ़कर बाजार के अगले पायदान यानी मिड-कैप और स्मॉल-कैप को देखें, तो वहां काफी हलचल और अवसर मौजूद हैं।

यह अंतर उन निवेशकों के लिए मायने रखता है जो व्यापक बाजार के प्रतिनिधि के रूप में निफ्टी 50 का इस्तेमाल करते हैं। एक सपाट या कमजोर इंडेक्स का मतलब यह नहीं है कि बाजार के सभी हिस्से सुस्त हैं। इसका सीधा मतलब यह हो सकता है कि सबसे भारी इंडेक्स शेयर उन छोटी कंपनियों की तरह प्रदर्शन नहीं कर रहे हैं जिनकी अर्निंग ग्रोथ मजबूत है।

रिकॉर्ड उच्च स्तर से आई तेज गिरावट शेयरों की वैल्युएशन को अधिक वाजिब दिखा सकती है। लेकिन केवल गिरावट ही किसी शेयर को आकर्षक बनाने के लिए काफी नहीं है। किसी भी करेक्शन को खरीदारी का मौका मानने से पहले निवेशकों को अर्निंग ग्रोथ, प्रतिस्पर्धी स्थिति, कैपिटल एलोकेशन, सेक्टर की संभावनाओं और शेयरधारिता के स्तर का भी आकलन करना चाहिए।

उमेश मेहता ने कहा कि कमजोर प्रदर्शन से नए अवसर पैदा हो सकते हैं, लेकिन पूरी तरह से स्वामित्व वाले मेगा-कैप शेयरों को नए खरीदारों की कमी का सामना करना पड़ सकता है। यदि अधिकांश संस्थान पहले से ही इन शेयरों को रखते हैं, तो भविष्य का रिटर्न केवल वैल्यूएशन के आराम के बजाय अर्निंग्स की तेजी पर अधिक निर्भर करेगा।

उन्होंने कहा कि जो कोई भी इन मेगा-कैप शेयरों को रखना चाहता है, वह शायद पहले से ही इन्हें रखता है। हर फंड और एसेट मैनेजर के पास इनमें एक्सपोजर हो सकता है, जिससे बाजार में नए शुद्ध खरीदार बहुत कम बचते हैं। यदि नए खरीदार आते भी हैं, तो नए विक्रेता भी सामने आ सकते हैं।

यही निवेशकों के लिए मुख्य जोखिम है। जो शेयर भारी गिरावट का शिकार हुआ है, वह कुछ मार्जिन ऑफ सेफ्टी दे सकता है, लेकिन कमजोर अर्निंग ग्रोथ रहने पर वह सुस्त बना रह सकता है। ऐसे मामलों में, भले ही वैल्यूएशन पहले से सस्ती लग रही हो, बाजार कंपनी को तुरंत दोबारा रेटिंग नहीं दे सकता है।

कनारा रोबेको एसेट मैनेजमेंट कंपनी के इक्विटी सीआईओ श्रीदत्ता भंडवालदार ने कहा कि दो से तीन साल का नजरिया रखने वाले निवेशकों के लिए मार्केट-कैप सेगमेंट में वैल्यू मौजूद है। हालांकि, उन्होंने यह भी नोट किया कि बड़े शेयरों में मार्जिन ऑफ सेफ्टी बेहतर मिलती है, लेकिन उनमें से कई में अभी भी अर्निंग्स में तेजी का अभाव है।

उन्होंने मौजूदा बाजार को सेक्टर-संचालित के बजाय बॉटम-अप बताया। इसका मतलब यह है कि निवेशकों को बड़े कैप, मिड कैप या स्मॉल कैप पर व्यापक कॉल लेने के बजाय व्यक्तिगत व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करने की आवश्यकता हो सकती है। वित्तीय सेवाओं, ऑटोमोबाइल, कंज्यूमर डिस्क्रेशनरी, क्विक कॉमर्स, रिटेल, होटल, टेलीकॉम, एविएशन और फार्मास्यूटिकल्स में अवसर मिल सकते हैं।

हेलियोस इंडिया के मैनेजिंग डायरेक्टर और चीफ एक्जीक्यूटिव ऑफिसर दिनशा ईरानी को उम्मीद है कि मिड और स्मॉल-कैप कंपनियां लार्ज-कैप की तुलना में अर्निंग ग्रोथ में बढ़त बनाए रखेंगी। उन्होंने कहा कि लार्ज-कैप इंडेक्स में कई कम ग्रोथ वाले उद्योग शामिल हैं, जबकि छोटी कंपनियों के दायरे में नए व्यवसायों और उभरते सेक्टरों की अधिक हिस्सेदारी है।

निवेशकों के लिए, 48.77 लाख करोड़ रुपये के इस नुकसान को बाजार के एक एकल संकेत के रूप में नहीं पढ़ा जाना चाहिए। कुछ ब्लू-चिप शेयर अपने करेक्शन के बाद बेहतर डाउनसाइड प्रोटेक्शन दे सकते हैं। वहीं कुछ अन्य कंपनियों को सार्थक रिटर्न देने से पहले मजबूत अर्निंग ग्रोथ, बेहतर सेंटिमेंट या ताजा खरीदारी की रुचि की आवश्यकता हो सकती है।

बार्गेन और वैल्यू ट्रैप के बीच की रेखा सिर्फ ऑल-टाइम हाई से दूरी पर नहीं, बल्कि फंडामेंटल पर निर्भर करेगी। निवेशकों को इंडेक्स के वजन और पुरानी प्रतिष्ठा से परे देखना होगा और यह आंकना होगा कि क्या प्रत्येक कंपनी कमाई और मांग के अगले दौर को उत्पन्न कर सकती है या नहीं।