बैंक ऑफ जापान की सख्ती के बावजूद जापानी येन में कमजोरी, यूरो 181.00 के करीब पहुंचा

डॉयचे बैंक ने इस स्थिति का विश्लेषण करते हुए बताया कि अगस्त के मुद्रास्फीति आंकड़े यह दर्शाते हैं कि मूल्य दबाव काफी हद तक स्थिर बने हुए हैं और केंद्रीय बैंक के 2% के लक्ष्य के बेहद करीब हैं। यह स्थिति बैंक ऑफ जापान के नरम रुख वाले सदस्यों को भविष्य में आगे की मौद्रिक सख्ती को रोकने के लिए ठोस तर्क प्रदान करती है। जब महंगाई दर बहुत अधिक अनियंत्रित नहीं दिखती, तो नीति निर्माताओं के लिए अर्थव्यवस्था को धीमा किए बिना ब्याज दरें लगातार बढ़ाते रहना काफी कठिन हो जाता है।

गवर्नर उएदा का रुख और आगे की नीतिगत दिशा

इस पूरे घटनाक्रम के बीच, बैंक ऑफ जापान के प्रमुख काज़ुओ उएदा ने जापान के आर्थिक परिदृश्य पर भरोसा जताया और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए ब्याज दरों में बढ़ोतरी जारी रखने का संकल्प दोहराया। बैंक प्रमुख ने स्पष्ट किया कि जापान की वित्तीय स्थितियां लंबे समय से अत्यंत उदार रही हैं और अब नीति संचालन का चरण पूरी तरह से बदल चुका है। उन्होंने अर्थव्यवस्था और कीमतों की स्थिति के अनुरूप दरों में लगातार बढ़ोतरी जारी रखने की प्रतिबद्धता जताई।

गवर्नर उएदा की इन आक्रामक टिप्पणियों का उद्देश्य बाजार को यह संदेश देना था कि केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति के दबावों को हल्के में नहीं ले रहा है। फिर भी, विदेशी मुद्रा बाजार ने उनके शब्दों के मुकाबले समिति के तीन सदस्यों के असहमति वाले वोटों और अगस्त के स्थिर मुद्रास्फीति आंकड़ों को अधिक वजन दिया। इसके परिणामस्वरूप, येन में व्यापक बिकवाली का दौर देखने को मिला और EUR/JPY की विनिमय दर तेजी से ऊपर चढ़ गई।

अल्ट्रा-लूज मौद्रिक नीति का ऐतिहासिक परिदृश्य

जापान के केंद्रीय बैंक के रूप में, बैंक ऑफ जापान का प्राथमिक अधिदेश बैंक नोट जारी करना और मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए मुद्रा और मौद्रिक नियंत्रण का संचालन करना है, जिसका मानक लक्ष्य लगभग 2% मुद्रास्फीति बनाए रखना है। जापानी अर्थव्यवस्था लंबे समय तक अपस्फीति और कमजोर विकास दर के दुष्चक्र में फंसी रही थी, जिससे निपटने के लिए बैंक ऑफ जापान ने 2013 में एक बेहद आक्रामक और अभूतपूर्व अल्ट्रा-लूज मौद्रिक नीति की शुरुआत की थी।

इस रणनीति की बुनियाद मात्रात्मक और गुणात्मक मौद्रिक सुगमता (QQE) पर टिकी थी, जिसके तहत केंद्रीय बैंक ने वित्तीय प्रणाली में पर्याप्त तरलता झोंकने के उद्देश्य से नोट छापकर सरकारी और कॉर्पोरेट बॉन्ड जैसी परिसंपत्तियों की भारी पैमाने पर खरीद की। साल 2016 में, बैंक ने अपनी इस रणनीति को और अधिक आक्रामक बना दिया। उसने पहले नकारात्मक ब्याज दरों की प्रणाली पेश की और बाद में अपने 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड के यील्ड को सीधे नियंत्रित करने के लिए यील्ड कर्व कंट्रोल लागू किया। यह व्यवस्था कई वर्षों तक जारी रही, जब तक कि मार्च 2024 में बैंक ऑफ जापान ने अंततः ब्याज दरें बढ़ाकर अपनी इस दशकों पुरानी अल्ट्रा-लूज नीतिगत स्थिति से औपचारिक रूप से पीछे हटने का कदम नहीं उठाया।

नीतिगत विभाजन और वैश्विक मुद्रा बाजारों में उथल-पुथल

बैंक ऑफ जापान द्वारा दिए गए भारी प्रोत्साहन पैकेज और शून्य से नीचे की ब्याज दरों के कारण जापानी येन अपनी प्रमुख प्रतिस्पर्धी वैश्विक मुद्राओं के मुकाबले लगातार कमजोर होता चला गया। यह प्रक्रिया विशेष रूप से 2022 और 2023 के दौरान बेहद गंभीर हो गई। उस समय दुनिया भर के प्रमुख केंद्रीय बैंकों ने दशकों के उच्चतम स्तर पर पहुंची महंगाई से निपटने के लिए ब्याज दरों में तेजी से बढ़ोतरी करने का आक्रामक रास्ता चुना, जबकि जापान पूरी तरह से अपने उदार रुख पर अड़ा रहा।

इस भारी नीतिगत विचलन के कारण अन्य मुद्राओं और येन के बीच यील्ड का अंतर बहुत चौड़ा हो गया, जिससे वैश्विक निवेशकों ने बड़े पैमाने पर येन बेचकर उच्च प्रतिफल वाली संपत्तियों में निवेश करना शुरू कर दिया। जापान की अत्यंत कम ब्याज दरों ने एक दशक से अधिक समय तक वैश्विक निवेश में खरबों डॉलर के वित्तपोषण में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई, जिससे जापानी येन दुनिया के सबसे सस्ते फंडिंग स्रोतों में से एक बन गया। हालांकि मार्च 2024 में इस नीति को छोड़ने के बाद यह चलन आंशिक रूप से पलटा, लेकिन हालिया नीतिगत फैसलों की अनिश्चितता ने येन पर फिर से दबाव बना दिया है।

घरेलू मुद्रास्फीति और अन्य प्रमुख वैश्विक संपत्तियों की हलचल

कमजोर येन और वैश्विक स्तर पर ऊर्जा की कीमतों में आए उछाल ने जापान के भीतर घरेलू मुद्रास्फीति को तेज करने का काम किया, जिससे महंगाई दर बैंक ऑफ जापान के 2% के निर्धारित लक्ष्य से ऊपर निकल गई। इसके साथ ही, देश में वेतन वृद्धि की मजबूत संभावनाएं भी महंगाई को बढ़ाने वाला एक प्रमुख कारक साबित हुईं। इन सभी परिस्थितियों ने ही केंद्रीय बैंक को अपनी अल्ट्रा-लूज नीति त्यागने और ब्याज दरें बढ़ाने के लिए मजबूर किया था।

विदेशी मुद्रा और कमोडिटी बाजारों के अन्य क्षेत्रों में भी व्यापक हलचल देखने को मिली। शुक्रवार को एशियाई कारोबारी सत्र के दौरान AUD/USD लगातार दूसरे दिन सकारात्मक बढ़त के साथ 0.7100 के स्तर से ऊपर कारोबार करता दिखा, क्योंकि अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में नरमी ने डॉलर में मजबूती की रफ्तार को धीमा कर दिया। इसके अतिरिक्त, रिज़र्व बैंक ऑफ ऑस्ट्रेलिया की गवर्नर मिशेल बुलॉक की सख्त टिप्पणियों ने वहां ब्याज दर बढ़ने के अनुमानों को हवा दी, जिससे ऑस्ट्रेलियाई डॉलर को समर्थन मिला। हालांकि, फेडरल रिजर्व का सख्त दृष्टिकोण और वैश्विक भू-राजनीतिक अनिश्चितताएं डॉलर की गिरावट को सीमित रखे हुए हैं।

इसी तरह, USD/JPY शुक्रवार को यूरोपीय सत्र में 157.30 के पास दो सप्ताह के उच्च स्तर से नीचे फिसल गया, क्योंकि बैंक ऑफ जापान के गवर्नर उएदा की प्रेस कॉन्फ्रेंस के बाद येन को कुछ तात्कालिक राहत मिली। उसी दिन इससे पहले केंद्रीय बैंक ने आश्चर्यजनक रूप से 7-2 के मतदान से ब्याज दर को बढ़ाकर 1.25% कर दिया था। दूसरी ओर, अंतरराष्ट्रीय बाजार में सोने की कीमतों में भी लगातार दूसरे दिन खरीदारी देखने को मिली और यूरोपीय सत्र से पहले इसने साप्ताहिक उच्च स्तर को छू लिया। कच्चे तेल की कीमतों में हालिया गिरावट ने महंगाई को लेकर तात्कालिक चिंताओं को कम किया, जिससे अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में गिरावट आई और पीली धातु को अतिरिक्त सहारा मिला।