अमेरिकी केंद्रीय बैंक फेडरल रिजर्व के भीतर ब्याज दरों की भावी दिशा को लेकर बहस तेज हो गई है। फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ डलास की अध्यक्ष लोरी लोगन ने गुरुवार को स्पष्ट संकेत दिया कि अर्थव्यवस्था में अल्पकालिक उधारी लागत को कम से कम आधा प्रतिशत अंक यानी 50 बीपीएस और बढ़ाने की आवश्यकता है। उनके अनुसार मौद्रिक नीति को जब तक मामूली रूप से सख्त स्तर पर नहीं लाया जाता, तब तक मुद्रास्फीति को उसके निर्धारित लक्ष्य पर वापस लाना संभव नहीं होगा। इस सख्त बयानबाजी के साथ ही वित्तीय बाजारों में डॉलर को नई मजबूती मिली है और अमेरिकी डॉलर इंडेक्स (DXY) 0.52 प्रतिशत बढ़कर 102.00 के स्तर पर पहुंच गया।
मुद्रास्फीति नियंत्रण के लिए नीतिगत दर बढ़ाने पर जोर
लोरी लोगन ने जोर देकर कहा कि मौजूदा फेड नीति अभी पर्याप्त रूप से प्रतिबंधक नहीं है, बल्कि इसे थोड़ा सख्त बनाया जाना अनिवार्य है। उनका आकलन है कि अर्थव्यवस्था का विस्तार लगातार मजबूत बना हुआ है और श्रम बाजार पूरी तरह संतुलित स्थिति में है। ऐसी परिस्थितियों में केंद्रीय बैंक का प्राथमिक कर्तव्य मूल्य स्थिरता को बहाल करना है। उन्होंने रेखांकित किया कि जब तक दरों में पर्याप्त बढ़ोतरी नहीं होती, तब तक मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के 2 प्रतिशत के लक्ष्य तक नहीं पहुंच पाएगी। इसके अलावा न्यूनतम स्तर पर कई और दर वृद्धियां पिछली शरद ऋतु में की गई कटौतियों के प्रभाव को पूरी तरह उलट देंगी।
हालांकि लोगन ने यह भी स्वीकार किया कि नीतिगत दर को अंततः किस सीमा तक बढ़ाना होगा, इसे लेकर अनिश्चितता बनी हुई है। लंबी अवधि की बॉन्ड यील्ड में होने वाली बढ़ोतरी यह दर्शाती है कि बाजार ऊंची ब्याज दरों की उम्मीद कर रहा है। इसके साथ ही बढ़ती प्रतिफल दरें ऊंचे टर्म प्रीमियम का संकेत भी हो सकती हैं, जो सैद्धांतिक रूप से मौद्रिक नीति को और अधिक सख्त करने की आवश्यकता को कम कर सकता है। उन्होंने स्पष्ट किया कि वे बॉन्ड यील्ड में होने वाले बदलावों की निरंतर निगरानी करेंगी और वास्तविक अर्थव्यवस्था पर उनके प्रभावों का निष्पक्ष मूल्यांकन किया जाएगा।
फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति संचालन प्रणाली
अमेरिका की पूरी मौद्रिक व्यवस्था फेडरल रिजर्व के दोहरे अधिदेश द्वारा संचालित होती है, जिसमें मूल्य स्थिरता हासिल करना और अधिकतम रोजगार को बढ़ावा देना शामिल है। इन व्यापक लक्ष्यों की पूर्ति के लिए केंद्रीय बैंक का मुख्य हथियार बेंचमार्क ब्याज दरों का समायोजन है। जब कीमतें बहुत तेजी से बढ़ने लगती हैं और मुद्रास्फीति 2 प्रतिशत के तय दायरे से ऊपर निकल जाती है, तो केंद्रीय बैंक उधारी लागत में वृद्धि करता है। इसका सीधा परिणाम पूरी अर्थव्यवस्था में ऋण महंगा होने के रूप में सामने आता है, जिससे अंतरराष्ट्रीय पूंजी आकर्षित होती है और अमेरिकी डॉलर मजबूत होता है। इसके विपरीत, जब मुद्रास्फीति 2 प्रतिशत से नीचे गिरती है या बेरोजगारी बढ़ती है, तो दरों में कटौती की जाती है।
फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) इन नीतिगत फैसलों की समीक्षा के लिए वर्ष में कुल आठ बैठकें आयोजित करती है। इस कमेटी में कुल बारह नीति निर्माता भाग लेते हैं। इनमें बोर्ड ऑफ गवर्नर्स के सात सदस्य, फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ न्यूयॉर्क के अध्यक्ष और बाकी ग्यारह क्षेत्रीय रिजर्व बैंकों के अध्यक्षों में से एक वर्ष के घूर्णन चक्र पर चुने गए चार अध्यक्ष शामिल होते हैं। यही बारह सदस्यीय समिति तय करती है कि अमेरिकी वित्तीय प्रणाली में तरलता का स्तर क्या होना चाहिए।
क्वांटिटेटिव ईजिंग और क्वांटिटेटिव टाइटनिंग का गणित
आर्थिक संकट के असाधारण दौर में जब पारंपरिक ब्याज दर तंत्र निष्प्रभावी हो जाता है, तब केंद्रीय बैंक क्वांटिटेटिव ईजिंग (QE) जैसे गैर-मानक नीतिगत उपायों का सहारा लेता है। इसके तहत केंद्रीय बैंक वित्तीय संस्थानों से उच्च श्रेणी के बॉन्ड खरीदकर प्रणाली में बड़े पैमाने पर नकदी की आपूर्ति बढ़ाता है, जैसा कि 2008 के वित्तीय संकट के दौरान देखा गया था। बड़े पैमाने पर नई मुद्रा जारी करने की इस प्रक्रिया से आमतौर पर अमेरिकी डॉलर कमजोर होता है।
इसके विपरीत प्रक्रिया को क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT) कहा जाता है। इसमें फेडरल रिजर्व वित्तीय संस्थानों से प्रतिभूतियों की खरीद पूरी तरह बंद कर देता है और परिपक्व होने वाले बॉन्ड के मूलधन को नए बॉन्ड में फिर से निवेश नहीं करता। इस प्रक्रिया से बाजार से नकदी धीरे-धीरे वापस खींची जाती है, जिससे स्वाभाविक रूप से अमेरिकी डॉलर के मूल्य को मजबूती मिलती है।
वैश्विक मुद्रा और कमोडिटी बाजारों पर असर
अमेरिकी ब्याज दरों में सख्ती की आशंका और डॉलर में आई जोरदार बढ़त का सीधा असर वैश्विक मुद्रा बाजारों पर देखा गया। ऑस्ट्रेलियाई डॉलर और अमेरिकी डॉलर (AUD/USD) की जोड़ी दबाव में रही और शुक्रवार को एशियाई सत्र की शुरुआत से पहले 0.6900 के तीन महीने के निचले स्तर से थोड़ा सुधरी। डॉलर में मजबूती और जोखिम भरी संपत्तियों में व्यापक बिकवाली के कारण इस जोड़ी की साप्ताहिक गिरावट तेज हुई है।
दूसरी ओर, USD/JPY जोड़ी गुरुवार को एशियाई सत्र के दौरान 158.00 के अपने साप्ताहिक दायरे के ऊपरी स्तर पर बनी रही। नरम अमेरिकी पीसीई आंकड़ों के बावजूद कच्चे तेल से जुड़े मुद्रास्फीति जोखिमों ने अमेरिकी बॉन्ड यील्ड को बहु-वर्षीय उच्च स्तर के करीब बनाए रखा। साथ ही अमेरिका और ईरान के बीच तनाव ने सुरक्षित निवेश के रूप में डॉलर की मांग को सहारा दिया, जिससे बैंक ऑफ जापान की संभावित सख्ती और जापानी हस्तक्षेप के जोखिम फीके पड़ गए।
कमोडिटी बाजार में सोने का कारोबार बिना किसी स्पष्ट दिशा के देखा गया और पीली धातु 4,200 डॉलर प्रति ट्रॉय औंस के प्रमुख स्तर से नीचे बनी रही। मध्य पूर्व के संघर्ष के बावजूद डॉलर की छलांग ने सोने की कीमतों की तेजी को सीमित कर दिया है। बाजार में फेडरल रिजर्व की आगामी नीति को लेकर धारणाएं तेजी से बदल रही हैं। जहां कुछ समय पहले तक निवेशक अक्टूबर में ब्याज दर वृद्धि को सबसे संभावित मान रहे थे, वहीं कमजोर मुद्रास्फीति और कुछ नीति निर्माताओं के सतर्क बयानों के बाद दरों में ठहराव का परिदृश्य हावी हो गया था, जिसे अब लोगन के सख्त रुख ने एक बार फिर चुनौती दी है।
