लंबी अवधि की ऊंची ब्याज दरों से आर्थिक विकास की रफ्तार सुस्त, ऊर्जा कीमतों का असर सीमित रहने पर रेन ने दी राय

इस लक्ष्य को साधने के लिए केंद्रीय बैंक का प्राथमिक हथियार ब्याज दरों में आवश्यकतानुसार बढ़ोतरी या कटौती करना होता है। सामान्य आर्थिक सिद्धांतों के अनुसार, जब केंद्रीय बैंक अपेक्षाकृत उच्च ब्याज दरें लागू करता है, तो विदेशी मुद्रा बाजार में यूरो को मजबूती मिलती है। इसके विपरीत ब्याज दरों में कटौती से प्रायः मुद्रा का मूल्य कमजोर होता है। ईसीबी की गवर्निंग काउंसिल वर्ष भर में कुल आठ बार बैठकें आयोजित करके मौद्रिक नीतियों पर आधिकारिक निर्णय लेती है। इन महत्वपूर्ण निर्णयों में यूरोजोन के तमाम राष्ट्रीय बैंकों के प्रमुख और छह स्थायी सदस्य अपनी सहमति दर्ज कराते हैं, जिनमें ईसीबी की अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड की केंद्रीय भूमिका शामिल होती है।

क्वांटिटेटिव ईजिंग और क्वांटिटेटिव टाइटनिंग की कार्यप्रणाली

अत्यंत विषम या असाधारण आर्थिक परिस्थितियों के दौरान यूरोपीय सेंट्रल बैंक क्वांटिटेटिव ईजिंग यानी क्यूई नामक विशेष नीतिगत साधन का सहारा ले सकता है। इस पूरी प्रक्रिया के तहत केंद्रीय बैंक नई यूरो मुद्रा का सृजन करता है और उसका इस्तेमाल वाणिज्यिक बैंकों तथा अन्य वित्तीय संस्थानों से सरकारी व कॉरपोरेट बॉन्ड खरीदने के लिए करता है। बाजार में तरलता झोंकने के इस कदम का सामान्य परिणाम यह होता है कि विदेशी मुद्रा विनिमय में यूरो कमजोर पड़ जाता है।

क्वांटिटेटिव ईजिंग को हमेशा अंतिम विकल्प के तौर पर देखा जाता है, विशेषकर तब जब ब्याज दरों में सामान्य कटौती के जरिए मुद्रास्फीति के लक्ष्य को पाना लगभग नामुमकिन साबित हो रहा हो। ईसीबी ने 2009 से 2011 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान, 2015 में मुद्रास्फीति के अप्रत्याशित रूप से नीचे बने रहने पर, और बाद में वैश्विक कोविड महामारी के भीषण दौर में इस नीतिगत औजार का व्यापक प्रयोग किया था।

इसके ठीक उलट, क्वांटिटेटिव टाइटनिंग यानी क्यूटी की प्रक्रिया अपनाई जाती है, जो क्यूई के बिल्कुल विपरीत दिशा में कार्य करती है। यह कदम सामान्यतः तब उठाया जाता है जब आर्थिक सुधार गति पकड़ रहा हो और मुद्रास्फीति में लगातार इजाफा दर्ज होने लगे। जहां क्यूई में केंद्रीय बैंक वित्तीय तंत्र को अतिरिक्त नकदी उपलब्ध कराने के लिए बॉन्ड खरीदता है, वहीं क्यूटी के तहत ईसीबी नए बॉन्डों की खरीद बंद कर देता है। इसके अलावा, अपने पोर्टफोलियो में पहले से मौजूद बॉन्डों के परिपक्व होने पर मिलने वाले मूलधन का दोबारा निवेश करना भी रोक दिया जाता है। वित्तीय बाजारों में क्यूटी के इस कदम को पारंपरिक रूप से यूरो के लिए सकारात्मक और तेजी लाने वाला माना जाता है।

मुद्रा बाजारों में उतार-चढ़ाव और वैश्विक संपत्तियों की स्थिति

वैश्विक विदेशी मुद्रा कारोबार के तहत एशियाई सत्र में मंगलवार को ऑस्ट्रेलियाई डॉलर बनाम अमेरिकी डॉलर यानी AUD/USD की विनिमय दर में गिरावट दर्ज की गई। इस दबाव के चलते पिछले सप्ताह देखे गए दो महीने के निचले स्तर से शुरू हुई दो दिनों की सुधार यात्रा थम गई। फिक्स्ड इनकम बाजार में बिकवाली का दौर लंबा खिंचने के कारण अमेरिकी बॉन्ड यील्ड बहु-वर्षीय उच्च स्तर के निकट टिकी हुई हैं। भू-राजनीतिक अनिश्चितताओं के साथ मिलकर यह स्थिति अमेरिकी डॉलर के मजबूत रुख को सहारा दे रही है, भले ही अक्टूबर में अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदें कमजोर पड़ चुकी हैं। दूसरी ओर, चालू महीने के दौरान रिजर्व बैंक ऑफ ऑस्ट्रेलिया यानी आरबीए द्वारा ब्याज दर बढ़ाने की संभावनाएं ऑस्ट्रेलियाई डॉलर को निचले स्तरों पर कुछ समर्थन प्रदान कर सकती हैं।

इसी प्रकार यूरोपीय कारोबार की शुरुआती सुबह में अमेरिकी डॉलर बनाम जापानी येन यानी USD/JPY का स्तर 158.00 के पार निकल गया। बैंक ऑफ जापान द्वारा सख्त रुख अपनाए जाने के संकेतों और प्रत्यक्ष मुद्रा हस्तक्षेप के खतरों के बावजूद जापानी मुद्रा को कोई खास सहारा नहीं मिल सका। भू-राजनीतिक तनाव और अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में तेजी के संयुक्त प्रभाव ने अमेरिकी डॉलर को वर्ष के उच्चतम स्तरों के करीब बनाए रखा है, जिससे इस मुद्रा युग्म को निरंतर मजबूती मिली है।

कमोडिटी बाजार की बात करें तो अंतरराष्ट्रीय स्तर पर सोना यूरोपीय सत्र में मामूली दैनिक नुकसान के साथ कारोबार करता दिखा, हालांकि यह 4,100 डॉलर प्रति औंस के स्तर से ऊपर टिकने में सफल रहा, जो इसी मंगलवार को दो महीने का निचला स्तर बना था। अमेरिकी मुद्रा की निरंतर मजबूती बिना ब्याज वाले इस कीमती धातु की मांग पर दबाव डाल रही है, हालांकि अक्टूबर में फेड द्वारा दरों में वृद्धि की कम होती संभावनाओं ने सोने की गिरावट को सीमित करने में मदद की है।

यूरोपीय राजनीति और बॉन्ड बाजार की दोहरी चुनौती

वैश्विक आर्थिक कैलेंडर पर किसी बड़े प्रथम श्रेणी के वृहद आर्थिक आंकड़े की गैरमौजूदगी के बीच निवेशकों का ध्यान मुख्य रूप से यूरोपीय घटनाक्रमों और पश्चिम एशिया की भू-राजनीतिक स्थितियों पर केंद्रित बना हुआ है। विशेष रूप से फ्रांस में आने वाले दिनों का राजनीतिक समीकरण इस बात पर टिका होगा कि क्या सोशलिस्ट और मरीन ले पेन की नेशनल रैली बजट विवाद को लेकर सरकार गिराने का कदम उठाते हैं या नहीं।

यदि मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के निर्धारित लक्ष्य से लगभग दोगुनी रफ्तार पर चल रही हो, तो ईसीबी के लिए सामान्य परिस्थितियों में ब्याज दरें बढ़ाना सीधा समाधान होता। हालांकि वर्तमान स्थितियां सामान्य नहीं हैं। इस बार बॉन्ड बाजार अपनी बढ़ती यील्ड के जरिए पहले ही मौद्रिक सख्ती का एक बड़ा हिस्सा खुद लागू कर चुका है। ऐसी परिस्थिति में यूरोपीय सेंट्रल बैंक को विकास दर बचाने और महंगाई नियंत्रित करने के बीच एक बेहद पेचीदा नीतिगत दुविधा का सामना करना पड़ रहा है।