आईटीसी लिमिटेड के कारोबार को दो हिस्सों में बांटने की सलाह, क्या एफएमसीजी दिग्गज में आने वाला है बड़ा बदलाव?

तंबाकू से लेकर एफएमसीजी के शीर्ष तक का सफर

शुरुआत में तंबाकू उद्योग में उतरने के बावजूद, समय के साथ आईटीसी ने खुद को एफएमसीजी क्षेत्र के प्रमुख दावेदार के रूप में विकसित किया है। साल 1996 में कंपनी का बाजार पूंजीकरण 5,571 करोड़ रुपये था, जो 2005 में बढ़कर 1 लाख करोड़ रुपये के पार पहुंच गया और 2012 में 2 लाख करोड़ रुपये के आंकड़े को भी पार कर गया। साल 2017 तक आईटीसी देश की सबसे बड़ी एफएमसीजी कंपनी बनी रही, जब तक कि हिंदुस्तान यूनिलीवर ने 2018 में पहली बार इसे पीछे नहीं छोड़ दिया। भले ही कंपनी को दूसरे सबसे बड़े एफएमसीजी का स्थान मिला, फिर भी यह देश की टॉप 10 मूल्यवान कंपनियों में शामिल रही। साल 2024 में एक समय ऐसा भी आया जब आईटीसी का बाजार पूंजीकरण 5 लाख करोड़ रुपये से अधिक हो गया था।

बाजार की उदासीनता और मूल्यांकन का गणित

हालांकि, धीरे-धीरे आईटीसी ने अपनी पुरानी स्थिति गंवा दी है, लेकिन इसके बावजूद यह भारत की दूसरी सबसे बड़ी एफएमसीजी कंपनी का रुतबा बरकरार रखे हुए है। ऐसा प्रतीत होता है कि निवेशकों ने बड़े पैमाने पर इस शेयर से दूरी बना ली है। कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विपमेंट्स के विश्लेषकों का कहना है कि कंपनी का तंबाकू कारोबार लगभग 11X 1-वर्षीय फॉरवर्ड ईपीएस पर उपलब्ध है। इससे यह संकेत मिलता है कि बाजार यह मानकर चल रहा है कि तंबाकू कारोबार की कमाई भविष्य में निचले स्तर पर ही बनी रहेगी, गैर-तंबाकू कारोबार का मूल्य कम आंका गया है और इस बिजनेस के प्रति निवेशकों में काफी उदासीनता है।

1-वर्षीय फॉरवर्ड ईपीएस का अर्थ

1-वर्षीय फॉरवर्ड ईपीएस का मतलब उस प्रति शेयर आय से है जिसके अगले 12 महीनों के दौरान जनरेट होने की उम्मीद है। इसी से हम फॉरवर्ड पी/ई अनुपात निकालते हैं।

अगले 12 महीनों में अपेक्षित ईपीएस = 25 रुपये

और 1-वर्षीय फॉरवर्ड पी/ई होगा: 500 रुपये / 25 रुपये = 20x

इसका सीधा मतलब यह है कि निवेशक उस कमाई का 20 गुना भुगतान कर रहे हैं जो उन्हें उम्मीद है कि कंपनी आने वाले साल में कमाएगी।

कारोबारी विभाजन की वकालत और हॉस्पिटैलिटी का उदाहरण

विश्लेषकों का मानना है कि तंबाकू कारोबार के लिए उनका 16X 2-वर्षीय फॉरवर्ड पी/ई मल्टीपल उचित प्रतीत होता है। कोटक के विश्लेषकों का दृढ़ विश्वास है कि आईटीसी को अपने तंबाकू और गैर-तंबाकू कारोबार को अलग कर देना चाहिए। उनका मानना है कि इस बिजनेस में 1:2 का विभाजन छिपी हुई वैल्यू को बाहर निकाल सकता है। गौरतलब है कि कारोबार को अलग करने का यह विचार नया नहीं है। आईटीसी इस दिशा में पहले भी कदम उठा चुकी है जब उसने इस साल अपने होटल कारोबार को अलग कर दिया था। आईटीसी ने अपने हॉस्पिटैलिटी बिजनेस को 6 जनवरी 2026 से एक स्वतंत्र कंपनी आईटीसी होटल्स लिमिटेड के रूप में डीमर्ज कर दिया था। प्रत्येक पात्र शेयरधारक को हर 10 आईटीसी शेयरों पर 1 शेयर मिला था, और आईटीसी की इस हॉस्पिटैलिटी बिजनेस में अभी भी 40 प्रतिशत हिस्सेदारी है, जबकि 60 प्रतिशत हिस्सा पब्लिकली ट्रेड होता है।

अलग होने से शेयरधारकों को मिलने वाले फायदे

विश्लेषकों का यह भी कहना है कि तंबाकू इकाई उन वैल्यू निवेशकों को आकर्षित करेगी जो स्थिर रिटर्न और हाई डिविडेंड यील्ड की तलाश में रहते हैं। दूसरी ओर, गैर-तंबाकू इकाई ग्रोथ निवेशकों के साथ-साथ उन तमाम निवेशकों को अपनी ओर खींचेगी जो तंबाकू से जुड़ी ईएसजी चिंताओं से बचना चाहते हैं। कुल मिलाकर, विश्लेषकों का अनुमान है कि वित्त वर्ष 2026 से 2029 के दौरान आईटीसी का तंबाकू सेगमेंट ईबीआईटी स्थिर रहेगा, जबकि गैर-तंबाकू एफएमसीजी सेगमेंट का ईबीआईटी 19 प्रतिशत की सीएजीआर से आगे बढ़ेगा। इसी के आधार पर, आईटीसी के लिए 12 महीने का टार्गेट प्राइस 360 रुपये प्रति शेयर तय किया गया है, जो संभावित तेजी का संकेत देता है।